投资评级 - 维持"优于大市"评级 目标价68.12元 对应2025年60倍市盈率[5] 核心观点 - 国内业务强势复苏 2025年上半年国内收入1.23亿元 同比增长36.65%[5] - 海外业务保持稳健 境外收入2.58亿元 同比增长22.94%[5] - 盈利能力显著提升 2025年上半年归母净利润8380万元 同比增长47.81%[5] - 费用控制成效显著 销售/管理/研发费用率分别同比下降2.60/0.70/2.87个百分点[5] - 研发投入持续加大 研发人员达279人 产品品类超过5000种[5] 财务表现 - 2025年上半年营收3.87亿元 同比增长29.38%[5] - 单季度表现亮眼 Q2营收2.01亿元 同比增长30.95% Q2归母净利润4322万元 同比增长66.10%[5] - 毛利率保持高位 2025年上半年毛利率90.14% 同比微降1.32个百分点[5] - 净利率大幅提升 2025年上半年净利率21.53% 同比增加3.59个百分点[5] - 未来增长预期强劲 预计2025-2027年营收分别为8.40/10.74/13.66亿元 增速30.2%/27.8%/27.2%[4] 产品与技术 - 重组蛋白业务保持竞争力 同时开发CGT和ADC药物新技术[5] - CGT领域成果显著 已开发近50款GMP级别产品 包括细胞因子、细胞激活用抗体和磁珠[5] - ADC领域产品丰富 提供靶点蛋白、Linker酶切酶类、抗小分子抗体及抗独特型抗体等[5] - 产品应用广泛 超过5000种产品实现销售和应用[5] 估值分析 - 2025年预测EPS 1.14元 对应PE 48.09倍[4] - 估值相对可比公司折价 可比公司2025年平均PE 95.71倍[7] - 目标估值水平 给予2025年60倍PE 较当前估值有提升空间[5] - 净资产收益率持续改善 预计2025-2027年ROE分别为7.2%/9.3%/12.3%[4]