投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 核心观点 - 公司上半年运营质量稳中有升，出口额创历史新高，国际化布局完善，产品竞争力强，预计2025-2027年归母净利润持续增长 [2][6][7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入548.08亿元，同比增长8.04% [6] - 2025年上半年归母净利润43.58亿元，同比增长16.63% [6] - 2025年上半年经营性净现金流37.25亿元，同比增长107.56% [6] - 2025年上半年毛利率22%，同比提升0.7个百分点 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为81.16亿元、96.08亿元、116.96亿元 [3][6][7] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.69元、0.82元、1.00元 [3][6][7] - 预计2025-2027年市盈率分别为14.32倍、12.10倍、9.94倍 [3][6][7] 季度业绩 - 2025Q2营业收入279.93亿元，同比增长5.41%，环比增长4.40% [6] - 2025Q2归母净利润23.36亿元，同比增长9.33%，环比增长15.50% [6] - 2025Q2扣非归母净利润24.59亿元，同比增长34.53%，环比增长22.52% [6] 产品业务 - 土石方产品群2025年上半年收入同比增长22.37%，内销规模提升至行业首位 [6] - 挖机内销占有率同比提升，出口收入增长20%，后市场收入增长29% [6] - 新能源装载机销量同比增长139.4%，推土机收入同比增长243% [6] - 传统优势产品群中轮式起重机内销转正，出口收入同比增长，综合市场占有率达行业第一 [6] - 新的油气产业装备收入同比增长42% [6] - 混凝土机械加强海外市场开拓，徐工施维英出口收入同比增长近50%，占收入比同比提升11个百分点 [6] - 战略新兴产品群中露天矿山设备海外交付终端收入同比增长30% [6] - 叉车收入同比提升26.3%，净利润同比提升72.9%，净现金流同比增长96.4% [6] 零部件业务 - 零部件产业2025年上半年收入同比增长13% [6] - 液压事业部内部油缸配套率提升至73%，阀、泵马达内部配套收入同比分别增长26%、158% [6][7] 国际化进展 - 2025年上半年海外收入255.46亿元，同比增长16.64%，占总体收入比重提升至46.61% [7] - 2025年上半年出口收入211.23亿元，同比增长21.1%，创历史新高 [7] - 海外收入毛利率24.02%，较上年同期提升1.11个百分点 [7] - 主要海外工厂的当地化率达50%，产能布局逐步完善 [7] 市场表现 - 公司股价1个月涨幅15.05%，3个月涨幅26.79%，12个月涨幅65.12% [5] - 工程机械行业指数1个月涨幅5.01%，3个月涨幅18.42%，12个月涨幅43.54% [5]