投资评级 - 6个月评级为买入 维持评级[5] 核心观点 - 核心产业维持韧性 高端粉体业务强劲增长[1] - 公司新建2000吨高性能特种粉末项目已部分投产 巩固金属软磁粉末领域单项冠军地位[4] - 公司持续聚焦一体成型领域用超细铁镍粉 非晶纳米晶粉及FeSiCr包覆粉等产品开发 产品性能达到国内领先水平[4] - 公司订单高速增长 小幅上调业绩预测 预期25-27年公司归母净利润为3.53/3.75/3.97亿元[4] 业绩表现 - 2025H1实现营收37.15亿元 同比下降5.3% 归母净利润1.87亿元 同比下降33.2% 扣非归母净利润1.68亿元 同比增长19.1%[1] - Q2实现营收19.33亿元 同比下降4.8% 环比增长8.4% 归母净利润1.05亿元 同比下降48.1% 环比增长26.8% 扣非归母净利润0.90亿元 同比增长36.2% 环比增长16.7%[1] 业务板块表现 - 安泰天龙25H1营业收入8.89亿元 同比下降18% 净利润0.46亿元 同比下降9.4%[2] - 高端医疗装备领域新签合同2.23亿元 同比增长32.26% 向欧洲客户提供的头框架产品交付量同比增长110%[2] - 泛半导体领域平面显示靶类产品新签合同额0.77亿元 同比增长60.1% 热沉业务新签合同额0.63亿元 同比增长64.4%[2] - 安泰磁材新签合同额9.16亿元 同比增长9.9% 营业收入8.63亿元 同比下降6.4% 净利润0.33亿元 同比下降39%[3] - 海外业务收入下降16.9% 公司推动部分客户取得出口许可证 开发东南亚等非美客户以稳定海外业务[3] - 安泰北方5000吨高端稀土永磁制品项目顺利验收 公司产能已突破1.2万吨[3] - 一体成型电感粉末销售量1332吨 同比增加11% 销售收入6141万元 同比增加17%[4] - 芯片电感用超细铁镍和非晶纳米晶粉销量同比增加25.9% 突破高端芯片电感应用瓶颈[4] 财务预测 - 预期25-27年公司归母净利润为3.53/3.75/3.97亿元 对应PE分别为41.7/39.3/37.1倍[4] - 预期25-27年营业收入分别为73.45亿元/74.66亿元/75.92亿元[4][12] - 预期25-27年EPS分别为0.34元/0.36元/0.38元[4][12]