投资评级 - 维持"买入"评级 对应当前股价PE 52/33/26倍 [4][7] 核心财务表现 - 25H1实现营收2.03亿元 同比-0.8% 归母净利润0.38亿元 同比+3.5% 扣非净利润0.35亿元 同比+4.8% [1] - 25Q2实现营收1.07亿元 同比-8.3% 环比+11.4% 归母净利润0.21亿元 同比+6.3% 环比+25.6% [1] - 25H1毛利率38.0% 同比+3.25pct 净利率18.6% 同比+0.82pct [3] - 25Q2单季度毛利率40.1% 环比+4.39pct 净利率19.7% 环比+2.34pct [3] 产品线营收表现 - 羰基铁粉实现营收0.61亿元 同比+4.1% 毛利率44.4% 同比-0.38pct [2][3] - 雾化合金粉实现营收0.16亿元 同比-35.6% 毛利率20.0% 同比-1.29pct [2][3] - 合金软磁粉末实现营收0.84亿元 同比+15.1% 毛利率43.8% 同比+3.17pct [2][3] - MIM喂料实现营收0.36亿元 同比-7.5% 毛利率22.1% 同比+3.35pct [2][3] 产能扩张进展 - IPO募投6000吨羰基铁粉项目于23Q3末达预定可使用状态 产能爬坡中 [4] - 募投达产后羰基铁粉产能将从5,500吨提升至11,500吨 实现翻倍 [4] - 新增高性能粉体产能4,000吨 包括粉芯用软磁粉2,000吨 [4] - 宁夏基地10wt新工艺项目打开成长空间 一期3000吨示范线土建完工 有望25年试生产 [4] 财务预测 - 预计25-27年归母净利润0.80/1.25/1.63亿元 对应PE 52/33/26倍 [4][6] - 预计25-27年营业收入4.47/6.19/7.80亿元 增长率7.11%/38.22%/26.16% [6][12] - 预计25-27年毛利率37.19%/37.32%/37.45% 净利率17.82%/20.25%/20.85% [12][13] - 预计25-27年每股收益0.55/0.87/1.13元 [6][12]