投资评级 - 增持评级（下调自先前评级）[6][8] 核心观点 - 公司经营现金流净额持续改善，2025H1达19.9亿元（去年同期为-7.3亿元）[3] - 可再生能源补贴发放加速，2025年1-8月补贴资金8.91亿元（同比+248%），其中国家补贴8.5亿元（同比+272%）[3] - 电力改革持续推进背景下，看好公司综合能源业务的持续开拓潜力[3] 财务表现 - 2025H1营收21.2亿元（同比+10.5%），归母净利润1.2亿元（同比+39.8%）[3] - 2025Q2营收10.1亿元（同环比分别-11.6%/-9.0%），归母净利润1.6亿元（同环比分别-15.5%/+551.9%）[3] - 预测2025-2027年营收分别为54.9/55.3/54.1亿元，归母净利润分别为5.1/5.3/5.6亿元[6][10] - 对应2025-2027年PE分别为32/31/29倍，PB分别为1.01/0.99/0.97倍[6][10] 业务进展 电站开发与运营 - 截至2025H1末持有电站规模5953MW（较2024年底净减少495MW）[4] - 2025H1新增并网233MW（地面/工商业分别为97/124MW），出售电站729MW（工商业/户用分别为77/652MW）[4] - 结算电量35.7亿度，通过精细化运营实现部分电站平均结算电价高于市场均价[4] - 海外电站已并网444MW，2025H1新增开发光伏及储能项目900MW[4] 综合能源业务 储能业务 - 自持独立储能电站规模325.7MW[4] - 2025H1新增开发储能项目规模3.9GWh[4] 售电与虚拟电厂 - 2025H1实现签约电量16亿度，交易电量75亿度[5] - 在浙江、上海、四川、江西、天津布局虚拟电厂业务[5] - 市场化储能代运营签约66MWh，新能源电站代理交易规模342MW[5] 公司基础数据 - 最新收盘价4.60元，总市值164亿元[2] - 总股本35.71亿股，流通股本35.71亿股[2] - 52周最高/最低价分别为4.79元/2.26元[2] - 资产负债率62.5%，市盈率51.11[2] - 第一大股东为晶科新能源集团有限公司[2]