投资评级与目标价格 - 报告对长春高新维持增持评级 [1][6] - 目标价格为157.94元 [1][6] 核心观点 - 核心子公司金赛药业研发和销售投入加大影响短期盈利能力 [2] - 关注创新管线数据和BD交易的催化 [2] - 公司正在创新转型的过程中 原主业生长激素竞争加剧 [12] - 给予2025年PE 30X 较可比公司估值均值一定的折价 [12] 财务表现 - 2025年上半年营业收入66.03亿元 同比下降0.54% [12] - 2025年上半年归母净利润9.83亿元 同比下降42.85% [12] - 2025年上半年扣非归母净利润10.33亿元 同比下降40.55% [12] - 2024年营业总收入134.66亿元 同比下降7.6% [4] - 2024年归母净利润25.83亿元 同比下降43.0% [4] - 2025年预测营业总收入134.20亿元 同比下降0.3% [4] - 2025年预测归母净利润21.48亿元 同比下降16.9% [4] - 2026年预测营业总收入137.90亿元 同比增长2.8% [4] - 2026年预测归母净利润23.76亿元 同比增长10.6% [4] - 2027年预测营业总收入141.61亿元 同比增长2.7% [4] - 2027年预测归母净利润25.25亿元 同比增长6.2% [4] - 2025年预测每股净收益5.26元 [4] - 2025年预测净资产收益率9.1% [4] - 现价市盈率24.22倍 [4] - 现价市净率2.3倍 [8] 子公司业绩表现 - 金赛药业2025年上半年收入54.69亿元 同比增长6.17% [12] - 金赛药业2025年上半年归母净利润11.08亿元 同比下降37.35% [12] - 百克生物2025年上半年收入2.85亿元 同比增长53.93% [12] - 百克生物2025年上半年归母净利润-0.74亿元 [12] - 华康药业2025年上半年收入3.78亿元 同比下降3.40% [12] - 华康药业2025年上半年归母净利润0.25亿元 同比增长4.12% [12] - 高新地产2025年上半年收入4.60亿元 同比增长0.76% [12] - 高新地产2025年上半年归母净利润0.10亿元 同比下降70.34% [12] 产品管线与竞争优势 - 金赛药业作为生长激素行业领导者 拥有5年真实世界数据证明长效安全性 [12] - 长效生长激素已有三大适应症获批 [12] - 金蓓欣是国内首款获批的抗人IL-1β单抗药物 预计领先第二序位竞争对手两个国谈周期 [12] - 金蓓欣正在开发子宫内膜异位和非感染性葡萄膜炎适应症 [12] - 美适亚是国内唯一纳米晶体甲地孕酮 溶解度高且无需伴餐即可实现吸收 [12] - 在研管线包括074（NK3R VMS II期） 098（IGF-1R TED/GD I期） 120（PD1激动剂 自免 I期）等 [12] - 临床前管线有多项双抗和ADC布局 下半年起多个项目提交IND申请 [12] - 公司通过参加学术会议 召开研发日等方式接洽海外药企 为产品出海打下基础 [12] 市场表现与估值 - 52周内股价区间78.90-128.00元 [7] - 总市值520.08亿元 [7] - 总股本4.08亿股 [7] - 近1个月绝对升幅21% 相对指数升幅8% [11] - 近3个月绝对升幅27% 相对指数升幅2% [11] - 近12个月绝对升幅64% 相对指数升幅9% [11] - 可比公司2025年平均PE 36.18倍 [14]