投资评级 - 维持"增持"评级 6个月评级为增持[4] 核心观点 - 公司加强AI眼镜生态布局 成为小米AI眼镜官方独家光学镜片供应商[3] - 镜片经营具韧性 产品/渠道结构持续升级[2] - 调整盈利预测 预计25-27年归母净利润分别为2.0/2.3/2.6亿元[4] 财务表现 - 25Q2营收2.0亿 同增4.71% 归母净利0.48亿 同增3.42%[1] - 25H1营收4.0亿 同增3.68% 归母净利0.96亿 同增7.35%[1] - 25H1毛利率57.9% 同比-1.5pct 归母净利率23.9% 同比+0.8pct[1] - 预计25-27年归母净利润分别为2.0/2.3/2.6亿元[4] - 对应PE为48/42/37X[4] 业务表现 - 25H1镜片营收3.33亿 同增4.23% 毛利率62.40% 同比-1.08pct[2] - 剔除海外业务影响 镜片业务较去年同期增长5.4%[2] - PMC超亮系列产品收入较同期增长31.77%[2] - 三大明星产品收入在常规镜片收入中占比55.8%[2] - "轻松控"系列产品销售额8167万元 同增7.32%[2] - 剔除产品升级召回影响 "轻松控"系列销售额9012万元 同增18.4%[2] - 1.74系列产品较去年同期增长258%[2] - 近视管理镜片品类共有36个SKU同时在售[2] 渠道结构 - 25H1直营收入2.38亿 占总收入59.43%[2] - 经销收入1.33亿 占总收入33.24%[2] - 直销客户2214家 品牌经销客户69家[2] 技术优势 - 自研1.71高折射率树脂单体[3] - 600度60mm直径规格下单片重量控制在12.4g[3] - 镜片阿贝数达37 优于行业主流32-33水平[3] - 内置光敏因子0.8秒极速变色[3] - 通过小米有品商城及全国400余家授权门店完成交付[3] 市场地位 - 在高折射率材料、多功能膜层及智能制造上有深厚积淀[3] - 夯实了在智能穿戴光学供应链中的战略地位[3] - 为未来拓展更多消费电子品牌奠定坚实基础[3]