投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025年~2027年归母净利润为14 3/16 3/19 0亿元 对应PE为16/14/12倍 [3][13] 核心财务表现 - 2025H1营业总收入81 9亿元同比+49% 归母净利润7 5亿元同比+64% [1] - 销售毛利率29 3%较2024年全年水平+3 4pct 销售净利率13 9%同比+3 7pct [2] - 2025Q2归母净利润4 0亿元同比+179%环比+15% 销售净利率13 9%同比+8 9pct [2] 海外建材业务 - 2025H1营收37 7亿元同比+90% 毛利率36 8%同比+5 9pct [2] - 在非洲7国拥有11个生产基地 运营21条建筑陶瓷产线/2条玻璃产线/2条洁具产线 [2] - 建筑陶瓷产量约0 98亿平方米同比+17% 浮法玻璃产量超17万吨 洁具产量超140万件 [2] - 肯尼亚伊新亚陶瓷项目/科特迪瓦陶瓷项目已于6月点火 秘鲁玻璃项目预计2026年投产 [2] 建材机械业务 - 2025H1营收25 7亿元同比-5% 毛利率26 2%同比+1 3pct [3] - 陶瓷机械在东南亚/南亚市场稳健发展 海外墨水业务表现优异 [3] - 土耳其BOZUYUK工厂配件耗材车间投入运营 KAMI墨水工厂预计三季度投产 [3] 蓝科锂业业务 - 2025H1碳酸锂产量约2 00万吨 销量约2 06万吨 产销量同比略增 [3] - 实现营收12 4亿元 净利润3 9亿元 净利率31%较2024年全年水平+14pct [3] - 工艺优化及成本下降推动利润率提升 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营收147/163/183亿元 同比+17%/11%/12% [3] - 预计归母净利润14 3/16 3/19 0亿元 同比+42%/14%/17% [3] - 预计毛利率27 7%/28 6%/29 7% 净利润率9 7%/10 0%/10 4% [13] - 每股收益0 75/0 85/0 99元 每股净资产6 45/6 99/7 62元 [13]