投资评级与目标价格 - 报告对海天味业投资评级为"增持" [1] - 目标价格设定为49.08元 [1] 核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入152.3亿元，同比增长7.59% [10] - 2025年上半年归母净利润39.1亿元，同比增长13.35% [10] - 2025年第二季度单季度营业收入69.1亿元，同比增长7% [10] - 2025年第二季度归母净利润17.12亿元，同比增长11.6% [10] 产品收入结构 - 酱油产品收入79.3亿元，同比增长9.1% [10] - 蚝油产品收入25.0亿元，同比增长7.7% [10] - 调味酱产品收入16.3亿元，同比增长12.0% [10] - 其他调味品收入25.1亿元，同比增长16.7% [10] 渠道表现与经销商 - 线上渠道收入同比增长39%，线下渠道收入同比增长9% [10] - 线上渠道收入占比提升1.18个百分点至5.78% [10] - 经销商数量净减少26家至6681家 [10] 盈利能力分析 - 毛利率40.12%，同比提升3.26个百分点 [10] - 净利率25.75%，同比提升1.27个百分点 [10] - 销售费用率同比上升0.38个百分点 [10] - 管理费用率同比上升0.23个百分点 [10] - 研发费用率同比上升0.01个百分点 [10] - 财务费用率同比上升0.38个百分点 [10] 财务预测数据 - 预计2025年营业收入296.75亿元，同比增长10.3% [9] - 预计2025年归母净利润70.51亿元，同比增长11.1% [9] - 预计2026年营业收入330.13亿元，同比增长11.2% [9] - 预计2026年归母净利润79.22亿元，同比增长12.4% [9] - 预计2027年营业收入368.51亿元，同比增长11.6% [9] - 预计2027年归母净利润88.60亿元，同比增长11.8% [9] 估值指标 - 当前市盈率34.17倍（基于2025年预测） [9] - 目标市盈率40.9倍（基于可比公司估值） [10][13] - 当前市净率6.1倍 [4] - 总市值2409.2亿元 [3] 可比公司估值参考 - 恒顺醋业2025年预测市盈率52.5倍 [13] - 金龙鱼2025年预测市盈率49.9倍 [13] - 天味食品2025年预测市盈率20.3倍 [13] - 行业平均2025年预测市盈率40.9倍 [13]