投资评级 - 维持公司"买入"评级 [3][4] 核心观点 - 海外业务持续增长 差异化产品打开市场空间 [1][2] - 公司2025年上半年实现营业收入43.36亿元 同比增长12.35% 归母净利润10.52亿元 同比增长27.63% [1] - 海外市场主营业务同比增长21% 欧洲双反关税落地后获中国品牌最低关税20.6% [2][3] - 公司通过"油改电"技术服务提升客户设备资产利用率 并推出船舶喷涂除锈机器人和隧道打孔机器人等差异化产品 [2] 财务表现 2025年上半年业绩 - 毛利率35.75% 同比提升0.45个百分点 净利率24.27% 同比提升2.9个百分点 [1] - 销售费用率3.98% 同比上升1.92个百分点 管理费用率3.49% 同比上升1.22个百分点 [1] - 汇兑收益达2.2亿元（去年同期汇兑损失0.4亿元）显著增厚利润 [1] 2025年第二季度业绩 - 实现营收24.38亿元 同比增长1.27% 环比增长28.47% [1] - 归母净利润6.23亿元 同比增长19.4% 环比增长45.46% [1] - 毛利率32% 同比提升0.19个百分点 净利率25.57% 同比提升3.86个百分点 [1] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为21.7/25.6/29.3亿元 同比增长33%/18%/15% [3] - 对应市盈率12/10/9倍 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为93.81/106.40/116.22亿元 同比增长20.29%/13.42%/9.23% [3] 业务发展 海外市场拓展 - 公司深化全球化战略 在贸易摩擦背景下展现较强韧性 [2] - 对美业务受关税影响短暂停滞 但通过产线灵活调整应对 [2] - 欧盟双反调查中获最低关税税率20.6% 相比其他中国品牌41.7%-66.7%的税率具有明显优势 [3] 产品创新与技术服务 - 推出船舶喷涂除锈机器人和隧道打孔机器人 拓展船舶及隧道领域应用场景 [2] - 国内首创"油改电"技术服务 通过模块化设计实现柴动臂式设备快速电动化升级 [2] - 差异化产品有效满足市场新需求 打开新的增长空间 [2] 估值指标 - 当前股价52.45元 每股净资产20.89元 [5] - 总股本506.35百万股 总市值265.58亿元 [5] - 预计2025年每股收益4.28元 市盈率12.25倍 [3]