投资评级 - 首次给予买入-A评级 12个月目标价82.42元 [5][8] 核心观点 - 25Q2业绩显著修复 单季度收入同比+18.2%至7.20亿元 归母净利润同比+16.2%至1.44亿元 [2] - 毛利率同比提升2.6个百分点至37.2% 盈利能力改善 [2] - 在卫星通信和5G-A领域取得突破 多款新产品进入批量供货阶段 [4] 财务表现 半年度业绩 - 25H1营收10.70亿元（同比-17.82%） 归母净利润2.01亿元（同比-17.66%） [1] - T/R组件和射频模块收入9.44亿元（同比-19.27%）但毛利率提升4.76个百分点至39.63% [3] - 子公司国微电子净利润3762万元（去年同期利润总额1178万元） [3] 季度改善 - 25Q2扣非归母净利润1.42亿元（同比+19.1%） 净利率20.0% [2] - 射频芯片收入0.91亿元（同比+3.72%） 毛利率31.02%（+3.01pct） [3] 业务进展 技术突破 - 成功攻关W波段系统级封装天线异构集成技术 [4] - 低轨卫星和商业航天多款产品已交付客户 [4] - 开发完成新型半导体工艺手机PA并开始批量供货 [4] 市场拓展 - 在国内4G/5G移动通信领域实现大批量供货 [4] - 5G-A移动通信领域崭露头角 [4] - 卫星通信感知领域多款射频芯片实现小批量交付 [4] 业绩预测 盈利展望 - 预计25/26/27年净利润分别为5.13/7.02/8.98亿元 [5] - 对应增速5.87%/36.77%/27.96% [5] - 26年预测PE 59.7倍 低于可比公司平均60倍 [5][6] 经营指标 - 预计26年营收33.90亿元（同比+30.6%） [6][13] - 净利润率持续改善 从25年19.8%提升至27年21.0% [6][13] - ROE将从25年7.9%回升至27年12.1% [6][13] 估值比较 - 当前总市值419.06亿元 对应25年PE 81.7倍 [6][8] - 可比公司臻镭科技25年PE 114.96倍 *ST铖昌72.43倍 [12] - 给予70倍26年PE估值 基于行业领先地位和成长性 [5]