投资评级 - 维持"强推"评级 目标价16.81元 较当前价12.41元存在35%上行空间[2][3] 核心观点 - 三大战略（新能源/智能化/出海）推动量利齐升 看好公司长期发展前景[2][8] - 8月销量同环比双增长 新能源品牌表现亮眼 启源/深蓝/阿维塔环比分别增31%/3.9%/5.0%[2][8] - 产品结构优化带动毛利率提升 2Q25毛利率15.2% 同比增2.0个百分点[8] - 2025年自主新能源销量预计103万辆 同比增42% 深蓝汽车有望实现扭亏为盈[8] 财务表现 - 1H25营收727亿元 同比降5.3% 归母净利22.9亿元 同比降19%[2] - 2Q25归母净利9.4亿元 同比降44% 环比降31%[8] - 上调2025-27年归母净利预测至72亿/103亿/114亿元（原预测64亿/92亿/111亿元）[3] - 2025-27年预计PE为17倍/12倍/11倍 PB为1.5倍/1.4倍/1.3倍[3][4] 销量预测 - 2025年总销量预计184万辆 同比增10%[3] - 8月总销量23.4万辆 同比增25% 环比增11%[2][8] - 新能源品牌持续发力：启源3.7万辆 深蓝2.8万辆（同比增40%） 阿维塔1.1万辆（同比增1.8倍）[8] - 后续有多款新车型上市 包括启源A06/Q05、深蓝L06等[8] 战略布局 - "香格里拉"新能源计划与"北斗天枢"智能化计划持续推进[8] - "海纳百川"全球化计划取得进展 泰国罗勇工厂已于5月投产 新增10万辆海外产能[8] - 与华为深化汽车智能化合作 重组为独立央企后有望加速协同创新[8]