投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10][37] 核心观点 - 复合肥业务量利齐升 磷肥出口带来业绩增量 [2][8] - 公司形成磷化工—磷肥—复合肥完整产业链 竞争优势显著 [10][37] 财务表现 - 2025年上半年营业收入63.91亿元 同比增长12.66% [3] - 2025年上半年归母净利润6.07亿元 同比增长18.90% [3] - 加权平均净资产收益率8.56% 同比增加0.52个百分点 [3] - 销售毛利率19.11% 同比增长0.52个百分点 [3] - 销售净利率9.46% 同比增长0.70个百分点 [3] - 2025年第二季度营收29.85亿元 环比下降12.34% [3] - 2025年第二季度归母净利润3.19亿元 环比增长10.55% [3] 业务板块表现 - 硫基复合肥营收12.96亿元 同比增长11.70% 毛利率18.29% [4] - 氯基复合肥营收32.28亿元 同比下降0.59% 毛利率21.41% [4] - 新型肥料及磷肥等营收16.62亿元 同比增长37.08% 毛利率16.64% [4] - 园艺业务全网零售额1.25亿元 同比增长88.9% [4] - 设立农产品全资子公司 拓展"史丹利严选"新IP [4] 成本与费用 - 销售费用3.28亿元 同比减少0.35亿元 [5] - 管理费用2.48亿元 同比减少0.86亿元 [5] - 研发费用3.57亿元 同比减少0.02亿元 [5] - 财务费用0.19亿元 同比增加0.60亿元 [5] - 投资净收益1.20亿元 同比减少0.46亿元 [5] - 经营活动现金流量净额-1.04亿元 同比下降186.53% [5] 磷肥出口业务 - 磷肥出口政策调整使松滋新材料公司业绩显著改善 [8] - 2025年6月磷酸一铵出口均价592美元/吨 折合人民币约4255元/吨 [8] - 2025Q2磷酸一铵均价3364元/吨 同比增长10% 环比增长6% [8] - 2025Q2氯基复合肥均价2576元/吨 同比增长5% 环比增长5% [8] 股东回报 - 2025年半年度每10股派发现金股利0.45元 [9] - 现金股利总额51,835,139.10元 占上半年归母净利润8.54% [9] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为132亿元、147亿元、160亿元 [10][37] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10亿元、12亿元、14亿元 [10][37] - 对应PE分别为12倍、10倍、8倍 [10][37] - 预计2025年收入增长率28% 利润增长率24% [12] 市场表现 - 当前股价10.32元 总市值118.88亿元 [6] - 近12个月涨幅50.9% 超越沪深300指数38.3%的表现 [6]