投资评级 - 首次给予买入-A评级 12个月目标价31.36元 当前股价25.79元存在21.6%上行空间 [3][5] 财务表现 - 2025H1营收1.15亿元同比下滑28.33% 归母净利润亏损1992万元（去年同期盈利962万元） [1] - 单季度看25Q2收入0.70亿元同比下降17.3% 但环比改善 毛利率提升1.4个百分点至36.0% [1] - 信用减值损失同比增加721万元至857万元 对短期业绩造成显著影响 [1] 产品结构分析 - 热像仪收入逆势增长41.31%至0.63亿元 毛利率提升1.56个百分点至37.10% [1] - 机芯收入同比下降53.51%至0.32亿元 但毛利率提升5.20个百分点至29.66% [1] - 光电系统收入大幅下降52.48%至21万元 [1] 子公司表现 - 热感科技实现收入2285万元 净利润128万元（去年同期仅13万元） [1] - 英孚瑞收入1476万元 净利润158万元（去年同期1429万元） [1] 研发投入与产品拓展 - 研发费用2234万元 研发费用率19.41%同比提升3.61个百分点 [2] - 拓展量子加密摄像机、激光测照、激光测距、星间激光通讯、惯性传感器等新产品线 部分已取得订单 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年净利润分别为0.02/0.25/0.34亿元 对应增速-86.76%/1514%/37.43% [3] - 预计每股收益2025-2027年分别为0.02/0.33/0.45元 [4] - 预测市净率2026年3.7倍 低于可比公司平均5.6倍水平 [3][7] 估值比较 - 可比公司睿创微纳和高德红外2026年平均PB为5.6倍 [3] - 报告给予公司2026年4.5倍PB估值 低于行业平均 [3] - 当前总市值19.60亿元 流通市值19.60亿元 [5]