投资评级 - 维持"增持"评级 [5][7] 核心观点 - 今创集团上半年业绩爆发式增长 轨交行业景气度继续向好 [3] - 下游动车组需求激增推动公司业绩增长 2025H1营收25.12亿元(同比增长28%) 归母净利润3.67亿元(同比增长149%) 扣非归母净利润4.09亿元(同比增长195%) [3] - 产品结构变化和费用管控提升盈利能力 销售毛利率29.50%(同比提升3.94pcts) 销售净利率14.68%(同比提升7.62pcts) [4] - 期间费用控制良好 四大费用率合计同比下降8.69pcts [4] - 铁路建设中长期目标明确 2025年国铁集团计划投产铁路新线2600公里 [4] - 动车组招标量持续高位 2025年已招标278组(超过2024年全年265组) [4] 财务表现 - 2025H1实现营收25.12亿元 同比增长28% [3] - 2025H1归母净利润3.67亿元 同比增长149% [3] - 2025H1扣非归母净利润4.09亿元 同比增长195% [3] - 销售毛利率29.50% 同比提升3.94pcts [4] - 销售净利率14.68% 同比提升7.62pcts [4] - 销售费用率2.05% 同比下降3.40pcts [4] - 管理费用率5.03% 同比下降2.50pcts [4] - 研发费用率3.50% 同比下降1.17pcts [4] - 财务费用率-0.46% 同比下降1.62pcts [4] 盈利预测 - 预测2025年营收57.52亿元(同比增长27.84%) 2026年67.09亿元(同比增长16.64%) 2027年74.16亿元(同比增长10.54%) [5][8] - 预测2025年归母净利润7.62亿元(同比增长152.25%) 2026年8.57亿元(同比增长12.51%) 2027年9.72亿元(同比增长13.40%) [5][8] - 对应PE估值2025年13.40倍 2026年11.91倍 2027年10.50倍 [5][8] - 预测EPS 2025年0.97元/股 2026年1.09元/股 2027年1.24元/股 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价13.03元 [2] - 总股本7.84亿股 流通股本7.84亿股 [2] - 总市值102亿元 流通市值102亿元 [2] - 52周最高价13.88元 最低价6.91元 [2] - 资产负债率43.5% [2] - 市盈率33.41倍 [2] - 第一大股东俞金坤 [2] 行业前景 - 铁路建设中长期目标明确 "十四五"规划最后一年建设加速 [4] - 2025年国铁集团计划投产铁路新线2600公里 上半年累计投产301公里 [4] - 动车组新招标量持续位于高位 市场需求持续向好 [4] - 2025年已发布2批动车组招标 共计278组 [4]