投资评级 - 优于大市（维持）[5][26] 核心观点 - 公司上半年业绩稳定增长 营收40.20亿元同比+15.62% 归母净利润4.76亿元同比+12.41%[1][8] - 收入结构变化影响盈利能力 毛利率30.52%同比-2.95pct 主要因毛利偏低网外业务占比提升[1][8] - 固态变压器产品技术成熟 整机效率提升至98.5% 适配下一代数据中心800V直流供电架构[3][25] - 数据中心领域形成规模化应用 中标阿里巴巴、中国移动等多个重点项目[2][25] 财务表现 上半年业绩 - 营收40.20亿元同比+15.62% 归母净利润4.76亿元同比+12.41%[1][8] - 毛利率30.52%同比-2.95pct 净利率11.84%同比-0.38pct[1][8] - 二季度营收21.92亿元同比+13.44% 归母净利润2.35亿元同比-3.24%[1][17][18] 业务分部表现 - 电网自动化营收17.26亿元同比+2.21% 毛利率40.83%同比-2.80pct[2][18] - 电厂及工业自动化营收20.03亿元同比+31.25% 毛利率23.82%同比-2.67pct[2][18] - 其他业务营收2.85亿元同比+11.85% 毛利率14.12%同比+7.00pct[18] 市场地位与订单 - 国网集招中标金额同比+60% 南网框架招标中标金额同比+15%[2][21] - 网外二次设备在海上风电、风光大基地细分市场占有率稳居行业前列[2][21] - 配电相关产品市场份额稳固[2][21] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润8.28/10.05/12.05亿元 同比+16%/+21%/+20%[3][26] - 动态PE为17/14/12倍[3][26] - 预计2025年营收81.50亿元同比+17.3% 2026年92.29亿元同比+13.2%[4][28] 技术优势 - 固态变压器产品具备10kV-35kV交流接入 20kV-60kV直流接入能力[25] - 提供数据中心交直流配电系统一二次关键设备全套解决方案[2][25] - 在西北、华北等区域形成规模化应用场景[2][25]