投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3][5] 核心观点 - 2025年上半年净利润同比增长23.91% 两机业务持续高景气 [1] - 公司作为国内航空发动机及燃气轮机精密铸件领先企业 燃机业务核心卡位 绑定海内外龙头受益行业景气上行 [3] - 低空经济业务全面覆盖涡轴发动机、混合动力系统、无人机、通航机场运营 2025年取得积极进展 [3] - 核电业务长期景气 前瞻布局核聚变领域 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入13.84亿元 同比增长9.11% [1] - 2025年上半年归母净利润1.88亿元 同比增长23.91% [1] - 2025年上半年扣非归母净利润1.87亿元 同比增长25.60% [1] - 2025年第二季度营业收入7.21亿元 同比增长19.05% [1] - 2025年第二季度归母净利润0.96亿元 同比增长56.75% [1] - 2025年第二季度扣非归母净利润0.97亿元 同比增长64.11% [1] - 2025年上半年毛利率36.33% 同比提升1.96个百分点 [2] - 2025年上半年净利率12.24% 同比提升1.13个百分点 [2] - 2025年第二季度毛利率35.86% 同比提升1.43个百分点 [2] - 2025年第二季度净利率11.65% 同比提升2.50个百分点 [2] 业务分部表现 - 高温合金及精密铸钢件收入8.42亿元 同比增长6.41% 毛利率38.42% 同比提升1.65个百分点 [2] - 核电及中大型铸钢件收入3.26亿元 同比增长5.57% 毛利率34.50% 同比提升2.65个百分点 [2] - 新型材料及装备收入1.46亿元 同比增长74.49% 毛利率31.94% 同比提升1.04个百分点 [2] 费用控制 - 2025年上半年销售费用率1.40% 同比下降0.08个百分点 [2] - 2025年上半年管理费用率8.19% 同比上升1.42个百分点 [2] - 2025年上半年研发费用率9.17% 同比下降3.45个百分点 [2] - 2025年上半年财务费用率4.05% 同比下降0.56个百分点 [2] 订单与客户 - 与贝克休斯、安萨尔多、GE航空等签署战略和长期框架协议 [3] - 与西门子能源、赛峰集团、罗罗集团签订战略合作协议 [3] - 截止2025年6月30日在手订单达15亿元 [3] - 从为西门子能源稳定供应F级燃机叶片到承担H级燃机叶片开发 [3] - 与GE航改燃达成战略合作开发LM2500、LM6000系列多个型号产品 [3] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润4.23亿元 同比增长47.7% [3][4] - 预计2026年归母净利润5.68亿元 同比增长34.1% [3][4] - 预计2027年归母净利润7.51亿元 同比增长32.3% [3][4] - 预计2025年每股收益0.62元 [3][4] - 预计2026年每股收益0.84元 [3][4] - 预计2027年每股收益1.11元 [3][4] - 预计2025年市盈率49倍 [3][4] - 预计2026年市盈率37倍 [3][4] - 预计2027年市盈率28倍 [3][4] 估值比较 - 可比公司2025年平均市盈率18倍 [21] - 报告研究的具体公司2025年市盈率49倍 高于行业平均 [21]