投资评级 - 优于大市评级（维持）[1][3][5] 核心观点 - 电子测量仪器行业空间大、增长稳优质赛道 长期趋势是国产品牌在产业升级及自主可控下快速崛起[3] - 公司是国内通用电子测量仪器龙头 产品性能领先 国内受益国产替代加速 公司高端化战略不断推进成效显著[3] - 考虑到公司业绩符合预期 维持盈利预测不变 公司2025-2027归母净利润为1.67/2.17/2.79亿元 对应PE为36/28/22倍[3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入2.79亿元 同比增长24.61%[1] - 2025年上半年归母净利润0.77亿元 同比增长31.54%[1] - 2025年上半年扣非归母净利润0.76亿元 同比增长33.80%[1] - 2025年第二季度营业收入1.47亿元 同比增长22.61%[1] - 2025年第二季度归母净利润0.36亿元 同比增长28.92%[1] - 2025年第二季度扣非归母净利润0.36亿元 同比增长33.57%[1] - 2025年上半年毛利率60.06% 同比下降1.94个百分点[2] - 2025年上半年净利率27.57% 同比上升1.45个百分点[2] - 预计2025年全年营业收入6.21亿元 同比增长24.8%[4] - 预计2025年全年归母净利润1.67亿元 同比增长49.2%[4] 费用结构 - 2025年上半年销售费用率16.20% 同比下降2.35个百分点[2] - 2025年上半年管理费用率3.58% 同比下降0.69个百分点[2] - 2025年上半年研发费用率21.60% 同比上升1.96个百分点[2] - 2025年上半年财务费用率-8.11% 同比下降0.38个百分点[2] 产品结构优化 - 高端产品营业收入同比增长71.92%[2] - 高中低端营收占比分别为30%/48%/22% 高端占比同比提升8个百分点[2] - 售价3万元以上产品销售额同比增长51.37%[2] - 售价5万元以上产品销售额同比增长69.61%[2] - 境内高分辨率示波器营收同比增长65.71%[2] - 境内射频微波类产品营收同比增长43.58%[2] 盈利预测 - 预计2026年营业收入7.76亿元 同比增长24.9%[4] - 预计2026年归母净利润2.17亿元 同比增长29.6%[4] - 预计2027年营业收入9.74亿元 同比增长25.5%[4] - 预计2027年归母净利润2.79亿元 同比增长28.7%[4] - 预计2025年每股收益1.05元 2026年1.36元 2027年1.75元[4] - 预计2025年EBIT Margin 26.0% 2026年27.6% 2027年29.0%[4] - 预计2025年ROE 10.6% 2026年13.2% 2027年16.3%[4] 估值水平 - 当前市盈率36倍（2025年）[3][4] - 2026年预计市盈率28倍 2027年预计市盈率22倍[3][4] - 当前市净率3.83倍（2025年）[4] - EV/EBITDA为37.7倍（2025年）[4]