投资评级 - 增持（维持）评级 [5] 核心观点 - 公司2025H1营收5.41亿元（同比增长16%），归母净利润6477万元（同比增长8%），Q2业绩加速增长，营收2.99亿元（同比增长20%/环比增长23%），净利润3635万元（同比增长20%/环比增长28%）[7] - 汽车电子、消费电子及AI服务器带动双面板（同比增长28%）和多层板（同比增长25%）需求增长，汽车电子产品收入占比超40%，境外收入同比增长100%[7] - 公司聚焦光模块、AI服务器BBU、HDI板等高潜力领域，研发费用2093万元（同比增长10%），泰国子公司建设预计增加400万平米产能，2026Q3投产[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.48亿元、1.93亿元、2.29亿元，对应PE为39.4倍、30.2倍、25.5倍[7] 财务数据摘要 - 2025年9月8日收盘价38.30元，总市值5823.31百万元，流通市值2684.88百万元，每股净资产6.68元，资产负债率37.94%[3] - 2025E营收预计12.07亿元（同比增长15.71%），2026E营收15.37亿元（同比增长27.38%），2027E营收18.12亿元（同比增长17.89%）[8] - 2025E归母净利润1.48亿元（同比增长19.96%），2026E归母净利润1.93亿元（同比增长30.30%），2027E归母净利润2.29亿元（同比增长18.57%）[8] - 毛利率稳定在22%-23%，ROE从2024年12.01%提升至2027E的15.45%[9] 业务亮点 - 汽车电子覆盖主流汽车品牌，受益新能源汽车电气化趋势，域控、驱动器控制等应用增长显著[7] - 消费电子受益笔电换机潮及Switch新品上线，服务器需求因全球AI投入增加而放量[7] - 海外市场突破得益于欧洲、墨西哥汽车电子出货增长及东南亚消费电子工厂配套需求[7] - 新技术布局包括光模块生产技术、6oz厚铜防焊印刷、铝基热电分离板，新兴市场拓展至智能家居、可穿戴设备、低空飞行器[7] 产能与扩张 - 2025年4月启动3厂房及宿舍楼建设，2025年5月设立泰国子公司，土地68亩，满载年化产能400万平米[7] - 高端服务器BBU产品已量产交付（通过中国台湾客户），光通信光模块（三阶HDI）已打样交付客户[7] - HDI板（二阶HDI）在智能驾驶DMS、毫米波雷达等应用份额预计未来五年增长3-4倍[7]