投资评级 - 维持"买入"评级 目标价9 00元[4][10] 核心观点 - 公司计划启动境外H股上市 有利于提升品牌国际影响力和海外业务拓展[9] - 海外市场发展迅速 25年中报显示门店111家 销售额2 06亿元 同比增长27%[9] - 京东奥莱新业态快速扩张 25年中期末达23家 7-8月新开20家[9] - 主品牌国内业务下半年呈现改善态势 7月流水同比持平 8月实现个位数增长[9] - 公司保持高分红政策 进一步提升投资吸引力[9] 财务预测 - 预计2025-2027年每股收益分别为0 50、0 55和0 62元（原预测0 5、0 56和0 63元）[2][10] - 预计2025-2027年营业收入分别为21 94亿元、23 80亿元和25 83亿元 同比增长4 7%、8 5%和8 6%[2] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为23 84亿元、26 45亿元和29 99亿元 同比增长10 4%、11 0%和13 4%[2] - 毛利率预计从44 5%提升至46 0% 净利率从10 3%提升至11 6%[2] - 给予2025年18倍PE估值 参考可比公司估值水平[2][11] 业务发展 - 海外业务重点拓展中亚、中东和非洲市场 澳洲市场将开首店[9] - 京东奥莱以"大品牌+优惠价格+海量品类+更便利触达"为特色 契合当前消费环境[9] - 主品牌持续拓展购物中心渠道 为未来消费复苏提供弹性[9] - 境外上市有利于团购业务出海接单[9] 市场表现 - 当前股价6 89元（2025年9月8日） 总市值330 91亿元[4] - 52周最高价8 74元 最低价5 03元[4] - 过去12个月绝对收益24 52% 相对收益-13 74%[5]