投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2027年归母净利润分别为115亿元、134亿元、156亿元 对应PE分别为26倍、22倍、19倍 [8][13] 业绩表现 - 2025年上半年营业收入167.43亿元 同比下滑18.45% 归母净利润50.69亿元 同比下滑32.96% [6] - 第二季度收入85.06亿元 同比下滑23.77% 归母净利润24.40亿元 同比下滑44.55% [6] - 国内收入84.11亿元 同比下降33.37% 主要因招标到收入确认周期拉长 上半年收入对应2024年招标下滑 [2][13] - 海外收入83.32亿元 同比增长5.39% 其中独联体及中东非地区实现双位数增长 [13] 业务板块分析 体外诊断业务 - 收入64.24亿元 同比下滑16.11% [13] - 海外产线实现双位数增长 化学发光增长超过20% [13] - MT8000全实验室智能化流水线销售13套 累计达15套 [13] - 新推出8个化学发光试剂产品 总数增至88个 [13] 医学影像业务 - 收入33.12亿元 同比下滑22.51% [13] - 海外产线同比中高个位数增长 超高端超声系列实现近4亿元销售收入 [13] 生命信息与支持业务 - 收入54.79亿元 同比下滑31.59% [13] - 国际营收占比提升至67% 成功进入英国、法国、西班牙高端医院 [13] 发展前景 - 预计2025年三季度国内迎来业绩拐点 因医疗设备招采复苏和更新项目落地 [2][13] - 海外收入占比提升至约50% 其中国际体外诊断占比29% 动物医疗和微创外科占比12% [13] - 规划14个国家开展本地生产 其中11国已启动 将持续扩大海外产能 [13] - 预计2025年下半年海外市场提速 通过高端客户突破和本地化平台建设 [2][13]