投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 业绩符合预期 市场份额持续提升 海外市场快速增长 高端市场持续突破 [2][6][11] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入60.16亿元 同比增长12.79% [2][6] - 归属于母公司净利润9.98亿元 同比增长5.03% [6] - 扣非归母净利润9.66亿元 同比增长21.01% [6] - 单二季度营业收入35.38亿元 同比增长18.60% [6] - 单二季度归属于母公司净利润6.28亿元 同比增长6.99% [6] 产品线表现 - MR设备收入19.68亿元 同比增长16.81% [2][11] - 3.0T磁共振产品线在中国市场份额同比提升超5个百分点 [2][11] - uMRJupiter5T产品在中国市场份额同比提升超过20个百分点 全国累计装机量突破40台 [11] - CT设备收入15.15亿元 [2][11] - 全球首创双宽体双源CT系统uCTSiriuX成功通过国家药监局审评 [11] - 中国首款光子计数能谱CTuCTUltima获得国家药品监督管理局上市许可 [11] - 分子影像产品收入8.41亿元 同比增长13.15% [2][11] - PET/CT产品线中国市场占有率连续十年保持第一 [2][11] - 累计实现全球600多台分子影像设备装机 [11] - 美国市场PET/CT累计装机超150台 [11] - 全球长轴PET/CT装机量居首 [11] 海外市场拓展 - 海外收入11.42亿元 同比增长22.48% [2][11] - 海外收入占比提升至18.99% [2][11] - 北美市场已覆盖美国超过70%的州级行政区 累计装机超过400台/套 [11] - 欧洲市场在多个国家加速完善销售、服务和运营体系 [11] - 欧洲首台uMIPanoramaGS成功落地法国Top3综合癌症研究中心 [11] - 澳大利亚uMR680顺利中标当地公立医疗系统首个招标项目 [11] - 印度首次携手Apollo集团旗下三家医院 达成多款高端影像设备订单 [11] 研发创新 - 累计获得上市产品超140款 [11] - 53款通过美国FDA认证 [11] - 57款获得欧盟CE认证 [11] - 7款产品通过国家创新医疗器械特别审查通道 [11] - 2025年上半年研发费用7.66亿元 研发费用率12.74% [11] - 全球首创uMRUltra磁共振系统以动态高清成像技术提升软组织诊断清晰度 [11] - uCTSiriuX双源CT系统通过独有的双宽体架构等技术创新 [11] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润20.0亿元 对应PE 63X [11] - 预计2026年归母净利润25.0亿元 对应PE 50X [11] - 预计2027年归母净利润31.5亿元 对应PE 40X [11]