投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入34.7亿元，同比增长40.5% [2][4] - 2025年上半年归母净利润3.1亿元，同比增长24.4% [2][4] - 2025年上半年扣非净利润3.0亿元，同比增长23.3% [2][4] - 2025年第二季度营业收入21.7亿元，同比增长50.8% [2][4] - 2025年第二季度归母净利润1.9亿元，同比增长24.0% [2][4] - 2025年第二季度扣非净利润1.9亿元，同比增长23.5% [2][4] - 预计2025年全年归母净利润8.76亿元，对应市盈率约16倍 [10] 分业务收入表现 - 箱式变电站收入18.66亿元，同比增长16.1% [10] - 变压器收入5.68亿元，同比增长19.9% [10] - 成套开关柜收入5.13亿元，同比增长91.0% [10] - 其他业务收入4.69亿元，同比增长502.0% [10] 盈利能力分析 - 2025年上半年毛利率20.99%，同比下降1.75个百分点 [10] - 2025年第二季度毛利率20.51%，同比下降2.37个百分点，环比下降1.27个百分点 [10] - 箱式变电站毛利率20.69%，同比下降1.27个百分点 [10] - 变压器毛利率23.40%，同比下降1.59个百分点 [10] - 成套开关柜毛利率13.16%，同比下降4.70个百分点 [10] 费用控制情况 - 2025年上半年四项费用率8.70%，同比下降0.78个百分点 [10] - 销售费用率3.48%，同比下降0.46个百分点 [10] - 管理费用率2.34%，同比下降0.14个百分点 [10] - 研发费用率3.07%，同比下降0.51个百分点 [10] - 财务费用率-0.19%，同比上升0.33个百分点 [10] - 2025年第二季度四项费用率7.51%，同比下降0.46个百分点 [10] 资产负债状况 - 2025年第二季度末存货12.21亿元，同比增长16.6%，环比下降3.1% [10] - 合同资产3.42亿元，同比增长21.0%，环比增长16.0% [10] - 合同负债2.74亿元，同比下降23.4%，环比增长7.3% [10] - 资产负债率48.53%，同比上升5.16个百分点，环比上升2.18个百分点 [10] 业务发展亮点 - 海上风电升压系统突破"卡脖子"技术，成功应用于深远海复杂环境 [10] - 数据中心业务取得显著进展，获得诸多互联网头部企业系列订单 [10] - 智能电网领域推动高电压大容量产品和GIS新产品研发 [10] - 海外市场实施"间接出海+全球化布局"双轮驱动战略，与欧洲一线风机厂对接 [10] 增长驱动因素 - 新能源和数据中心下游需求增长显著 [1][10] - 海外市场拓展成为中长期重要增长点 [10] - 海上风电业务实现技术突破和市场份额提升 [10] - 数据中心业务成为算力行业发展的绿色引擎 [10]