投资评级 - 优于大市（维持）[6] 核心观点 - 公司2Q25单季度营收创历史新高，达18.76亿元（YoY+22.02%，QoQ+18.79%），归母净利润3.28亿元（YoY+34.4%，QoQ+20.3%）[1] - 1H25营收34.55亿元（YoY+20.58%），归母净利润6.01亿元（YoY+41.55%），汽车与海外需求增长推动收入逐季提升[1] - 海外业务收入8.34亿元（YoY+34.97%，占比24%），毛利率49.10%，越南基地一期满产满销，二期顺利通线[3] - 碳化硅（SiC）产品覆盖650V/1200V/1700V范围，应用于AI服务器电源、新能源汽车等领域[3] - 公司完成4098万元股份回购，推出半年度分红预案，每10股派息4.2元（含税）[3] 财务表现 - 2Q25毛利率33.1%（YoY+1.78pct，QoQ-1.5pct），海外占比提升推动毛利率同比增长[1] - 预计2025-2027年归母净利润12.4/14.5/17.0亿元（前值12.4/14.3/16.9亿元），对应PE 28/24/20倍[4] - 2025E营收71.03亿元（YoY+17.7%），净利润12.43亿元（YoY+24.0%）[5][22] - ROE预计从2024年11.4%提升至2027年15.7%，毛利率稳定在34%左右[5][22] 业务进展 - 汽车电子业务快速增长，入选汽车芯片50强及工信部汽车白名单，获国际Tier1客户认证[2] - 全自动化车规功率模块产线投产，三相桥/半桥功率模块完成送样测试，车规级MOSFET进入量产[2] - MCC品牌主打欧美市场，电商与线下结合，全球化渠道持续布局[3] - SiC芯片工厂产品覆盖13mΩ-500mΩ范围，模块产品系列逐步完整[3] 行业与市场 - 消费电子、工业需求温和复苏，汽车电子、AI带动高性能计算及高速通信需求激增[2] - 海外市场需求复苏，越南基地产能释放助力海外业务扩张[3] - 公司国内外双循环业务模式及IDM产能规模优势凸显[4]