投资评级 - 优于大市（维持）[1][4][6] 核心观点 - 公司盈利能力逐季度改善 1H25实现归母净利润17.3亿元（YoY +14.0%） 2Q25归母净利润达11.1亿元（QoQ +78.1%）[1] - 新能源汽车业务成为增长引擎 1H25该业务营收124.5亿元（YoY +60.50%） 单车价值量超5000元[2] - AI服务器与数据中心业务取得突破 液冷技术和电源产品通过行业认证 1H25新型智能产品收入72.09亿元[3] - 消费电子业务稳健增长 1H25实现营收609.47亿元 其中零部件收入137.52亿元 组装收入471.95亿元[3] 财务表现 - 1H25营收806.1亿元（YoY +2.6%） 毛利率6.88%（YoY +0.03pct） 净利率2.15%（YoY +0.24pct）[1] - 2Q25营收437.3亿元（QoQ +18.6%） 毛利率7.36%（QoQ +1.06pct） 净利率2.53%（QoQ +0.85pct）[1] - 预计2025年归母净利润47亿元（同比增长10%） 2026年63亿元（同比增长34%） 2027年78亿元（同比增长24%）[4] - 2025-2027年预测PE分别为21/15/12倍 PB分别为2.43/2.08/1.76倍[4][13] 业务板块分析 - 汽车电子业务占比提升至总营收15.45% 受益于智能座舱向智能驾驶域控等高附加值产品升级[2] - AI服务器开始批量出货 全球AI数据中心市场规模预计达2364亿美元（YoY +41%） 液冷技术市场增长88%至49亿美元[3] - 消费电子业务通过自动化提升运营效率 安卓业务聚焦高端产品[3] 市场环境 - 1H25全国新能源汽车产量696.8万辆（YoY +41.4%） 出口106万辆（YoY +75.2%）[2] - 比亚迪新能源汽车销量214.60万辆（YoY +33.04%） 海外市场销售超47万辆（超去年全年41.72万辆）[2]