投资评级与目标价格 - 报告对通策医疗给予"增持"评级 [1][6] - 目标价格为48.48元 [1][6] 核心观点总结 - 省内蒲公英分院进入业绩贡献期，与总院矩阵成型，省外探索并购和加盟新扩张模式 [2] - 种植牙集采影响已过，正畸业务企稳回升 [2] - 2025年上半年实现收入14.48亿元（同比增长2.68%），归母净利润3.21亿元（同比增长3.67%） [13] - 参考可比公司给予2025年PE 40.5X [13] 财务表现与预测 - 2025年预测营业总收入29.71亿元（同比增长3.4%），2026年31.66亿元（同比增长6.6%），2027年33.63亿元（同比增长6.2%） [4] - 2025年预测归母净利润5.35亿元（同比增长6.8%），2026年5.78亿元（同比增长7.9%），2027年6.29亿元（同比增长8.8%） [4] - 2025年预测每股收益1.20元，2026年1.29元，2027年1.41元 [4] - 净资产收益率稳定在12.3%-12.4% [4] - 当前市盈率39.91倍（2025年预测），市净率5.1倍 [4][8] 业务板块分析 - 截至2025年上半年运营医疗机构89家，医疗人员4452名，医疗空间面积逾26万平方米，牙科诊疗单元3100余台 [13] - 口腔医疗门诊量173.22万人次（同比增长1.21%） [13] - 种植业务营收2.55亿元（同比增长0.02%），正畸业务营收2.29亿元（同比增长7.75%），儿科业务营收2.36亿元（同比下降1.48%），修复业务营收2.30亿元（同比增长3.59%），大综合业务营收3.94亿元（同比增长2.44%） [13] 区域扩张战略 - 以浙江省为战略腹地形成五大区域集团（杭口平海、城西、宁波、绍兴、浙中） [13] - 48家蒲公英分院2025年上半年实现营收3.93亿元（同比增长21%），净利润5368万元（同比增长36%），门诊量同比增长23% [13] 技术创新与效率提升 - 和仁科技自研MindHub人工智能中台支持临床诊疗、患者服务和运营管理智能化 [13] - AI技术助力医生进行语音记录、备忘录润色、接诊及会诊要点总结，辅助临床诊断 [13] 行业与市场数据 - 总市值213.67亿元，总股本4.47亿股 [7] - 52周股价区间39.73-62.00元，当前价格47.77元 [7] - 近1个月绝对升幅5%，近3个月15%，近12个月17% [11] - 可比公司包括爱尔眼科（2025年PE 30.30X）、美年健康（36.92X）、普瑞眼科（54.23X），平均值40.48X [15]