投资评级 - 报告对地平线机器人-W维持"优于大市"评级 [5][58] 财务表现 - 2025H1营业收入15.7亿元，同比增长67.1% [1][8] - 2025H1净利润-52.3亿元，同比亏损略扩大 [1][8] - 2025H1经调整经营亏损-11.1亿元，同比亏损扩大 [1][8] - 汽车解决方案收入15.16亿元，同比增长66.1%，其中汽车产品解决方案收入7.78亿元（同比增250%），授权及服务收入7.38亿元（同比增6.9%） [1][9] - 非车解决方案收入0.50亿元，同比增长134.5% [1][9] - 毛利率65.36%，同比下降13.7个百分点，净利率-334%，同比提升209.6个百分点 [2][16] - 三费率184%，同比下降15个百分点，研发费用率146.8% [2][23] - 预计2025-2027年营收33.9/53.4/74.5亿元，归母净利润-18.7/-3.4/7.9亿元 [3][58] 业务进展 - 2025H1车载级征程系列硬件出货量198万套，同比翻倍 [2][24] - 截至2025年8月，征程家族芯片累计出货超1000万套 [2][49] - 累计获得近400款新车型定点，其中支持高速公路辅助驾驶及以上功能车型超100款 [2][28] - 征程6系列获超20家主流OEM平台化定点，覆盖超100款智能车型 [3][45] - 海外拓展取得进展，获两家日本车企海外市场定点，全生命周期预计出货750万套 [30] 产品与技术 - 征程6系列芯片基于7nm工艺，算力覆盖10-560TOPS，支持L2-L4级智能驾驶 [34][40] - 征程6B（18TOPS）面向低阶ADAS市场，博世基于其开发的多功能摄像头平台2026年量产 [3][42] - 征程6E（80TOPS）推动高速NOA普及，征程6M（128TOPS）聚焦城区NOA性价比方案 [43][45] - 征程6P（560TOPS）支持高阶智驾，搭载HSD全场景系统，已获10+款车型定点 [47] - HSD系统采用端到端架构和强化学习，实现全场景辅助驾驶能力 [47][56] 行业与市场地位 - 2025H1在中国车企基础辅助驾驶解决方案市场份额45.8%，整体辅助驾驶市场份额32.4%，保持双第一 [24] - 支持高速公路辅助驾驶功能的硬件出货量98万套，占总出货量49.5%，为去年同期六倍 [28] - 自主品牌乘用车辅助驾驶渗透率从2024年底51%升至2025H1的59%，中高阶功能占比从20%升至32% [24] - 与博世、大陆、四维图新等全球Tier 1及轻舟智航、小马智行等算法伙伴深度合作 [41] 战略与展望 - 推动智驾平权，城区NOA功能下探至15万元价格带车型 [54] - 布局L4领域，预计2025年下半年与无人驾驶出租车运营商合作 [3][56] - 通过软硬结合路径和全球化合作拓展智能驾驶生态系统 [3][56]