投资评级 - 维持增持-A评级 [1][8] 核心观点 - 2025H1公司实现营业收入10.27亿元，同比增长20.65%，归母净利润0.55亿元，同比下降24.90%，呈现增收不增利态势 [4][5] - 盈利能力承压主要受新能源汽车业务毛利率下滑、可转债发行增加财务费用及减值损失影响，上半年毛利率25.94%（同比下降2.24个百分点），净利率6.16%（同比下降2.28个百分点） [5] - 轨道交通与工业板块收入同比增长50.33%，成为营收增长主要驱动力，新能源车业务虽增速放缓但大功率充电技术取得突破 [5][6] - 公司前瞻布局具身智能与低空经济新赛道，已实现连接器产品小批量供货，研发投入8029万元（费用率7.82%），新增专利申请47项 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.02亿元、1.17亿元、1.48亿元，对应EPS 0.26元、0.30元、0.38元 [8] 财务表现 - 2025H1营收10.27亿元（同比+20.65%），归母净利润5476万元（同比-24.90%），扣非净利润5000万元（同比-24.44%） [4][5] - 毛利率降至25.94%（同比-2.24pct），净利率降至6.16%（同比-2.28pct） [5] - 财务费用因可转债发行增加约996万元，信用及资产减值损失合计影响利润1062万元 [5] - 预测2025年营收24.29亿元（同比+20.2%），2026年29.02亿元（同比+19.5%），2027年34.63亿元（同比+19.3%） [10][13] - 预计2025年毛利率24.7%，2026年回升至25.1%，2027年达25.8% [10][13] 业务进展 - 轨道交通与工业板块收入同比大幅增长50.33% [5] - 新能源车业务研发600A及以上电流、1000V电压平台的液冷充电枪及系统，应对商用车大功率充电需求 [6] - 通过新厂房及产线投入提升产能利用率，重点加快新产线产能爬坡以改善毛利率 [6] - 具身智能领域与厂商及科研院所战略合作并实现小批量供货，低空经济领域布局智能网联系统及充电基础设施 [6] - 累计获得专利授权770项，技术壁垒持续巩固 [6] 估值与预测 - 当前股价17.25元，总市值66.91亿元，流通市值45.17亿元 [3] - 预测2025-2027年PE分别为66倍、58倍、46倍，PB分别为2.7倍、2.6倍、2.5倍 [8][13] - 每股净资产从2025年预测6.51元升至2027年7.10元 [13] - ROE预计从2025年3.9%逐步提升至2027年5.2% [10][13]