投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入242.4亿元，同比增长19.5%；归母净利润29.5亿元，同比增长8.8%；扣非净利润28.0亿元，同比增长6.9% [2][4] - 2025年第二季度单季度营业收入153.5亿元，同比增长22.5%；归母净利润22.7亿元，同比增长7.3%；扣非净利润22.0亿元，同比增长5.8% [2][4] - 预计2025年全年归母净利润可达约85亿元，对应市盈率约20.5倍 [9] 业务板块收入分析 - 智能电网业务收入122.25亿元，同比增长28.4% [9] - 能源低碳业务收入65.41亿元，同比增长29.5% [9] - 数能融合业务收入39.00亿元，同比增长4.4% [9] - 工业互联业务收入12.45亿元，同比增长2.9% [9] - 集成及其他业务收入3.00亿元，同比下降58.6% [9] 地区收入表现 - 国内收入222.24亿元，同比增长14.5% [9] - 海外收入19.87亿元，同比增长139.2% [9] 盈利能力分析 - 2025年上半年整体毛利率26.45%，同比下降2.48个百分点 [9] - 2025年第二季度单季度毛利率27.75%，同比下降3.82个百分点 [9] - 智能电网业务毛利率30.34%，同比下降2.93个百分点 [9] - 能源低碳业务毛利率21.59%，同比下降1.68个百分点 [9] - 数能融合业务毛利率23.40%，同比下降2.67个百分点 [9] - 工业互联业务毛利率20.00%，同比下降2.52个百分点 [9] - 集成及其他业务毛利率35.08%，同比上升0.75个百分点 [9] - 国内业务毛利率27.04%，同比下降2.02个百分点 [9] - 海外业务毛利率19.83%，同比下降5.45个百分点 [9] 费用控制表现 - 2025年上半年四项费用率12.42%，同比下降1.45个百分点 [9] - 销售费用率4.12%，同比下降0.67个百分点 [9] - 管理费用率2.60%，同比下降0.39个百分点 [9] - 研发费用率6.24%，同比下降0.85个百分点 [9] - 财务费用率-0.54%，同比上升0.45个百分点 [9] - 2025年第二季度单季度四项费用率9.62%，同比下降1.75个百分点 [9] 订单与合同负债 - 上半年新签合同354.32亿元，同比增长23.46% [9] - 国网外合同占比超过50% [9] - 国际合同增速超过200% [9] - 2025年第二季度末合同负债73.99亿元，同比增长56.5%，环比增长6.4% [9] 财务预测指标 - 预计2025年每股收益1.06元，2026年1.19元，2027年1.31元 [14] - 预计2025年市盈率20.50倍，2026年18.35倍，2027年16.56倍 [14] - 预计2025年净资产收益率15.9%，2026年16.2%，2027年16.5% [14] - 预计2025年净利率13.0%，2026年13.1%，2027年13.1% [14]