投资评级 - 维持"买入"评级 [4][7] 核心观点 - 经营指标全面改善 收入结构优化 数字施工、数字设计及海外业务占比提升近2个百分点至16.49% [2][3] - AI已成为增长引擎 直接带来合同金额超4000万元 赋能80余个AI产品开发 支撑17个AI应用发布 上半年AI服务调用量超4000万次 [4] - 盈利能力显著提升 毛利率达87.79% 同比提升1.11个百分点 归母净利润2.37亿元 同比增长23.65% [1][3] - 现金流与资产周转效率改善 销售商品提供劳务收到现金同比增加1.62亿元 经营活动现金净流出同比减少19% 应收账款减少2.31亿元 [3] - 未来业绩预期向好 预计2025-2027年营业收入分别为63.38亿元、66.59亿元、71.30亿元 归母净利润分别为5.12亿元、6.96亿元、8.54亿元 [4] 分业务表现 - 数字成本业务收入22.86亿元 同比减少7.06% 主要因云合同分期结转收入减少 但Q2新签云合同降幅收窄 [2] - 数字施工业务收入3.12亿元 同比增长8.21% Q2单季度收入同比增长19.49% 扭转下滑趋势 [2][3] - 数字设计业务收入0.31亿元 同比减少13.11% 但产品能力改善 一体化价值获客户认可 [2][3] - 海外业务收入1.16亿元 同比增长9.62% [2] 经营效率指标 - 造价业务续费率同比提升1.3个百分点 清标产品收入持续增长 指标网、成本测算收入增速超30% [3] - 毛利率提升至52.01% 较去年同期提升26.03个百分点 转型效果显著 [3] - 净资产收益率预计从2024年4.2%提升至2027年14.3% [6][11] - P/E倍数从2024年92.4倍下降至2027年27.1倍 估值逐步合理化 [6][11] AI技术应用 - 围绕设计一体化、成本精细化、施工精细化三大场景打造AI产品 [4] - AI原生产品Concetto实现行业领先的AI渲染鸟瞰图生成 首创三维模型合成技术 [4] - 通过AI+算量、AI+计价、AI+成本等应用提升利润空间与抗风险能力 [4] - 借助AI感知、分析与预测能力优化工程现场组织模式与执行效率 [4] 财务预测 - 预计2025年营业收入63.38亿元（同比增长2.2%） 2027年达71.30亿元（三年复合增长率4.7%） [4][6] - 预计2025年归母净利润5.12亿元（同比增长104.6%） 2027年达8.54亿元（三年复合增长率50.1%） [4][6] - EPS预计从2024年0.15元提升至2027年0.52元 [6][11] - 营运能力持续改善 应收账款周转率稳定在7.5左右 总资产周转率维持在0.6-0.7区间 [11]