投资评级 - 维持买入评级 目标价3.3港元 较现价2.75港元存在20%上涨空间 [2][7] 核心业务表现 - 高教业务1H25收入同比下降2.9%至7.79亿元 主要因广东高校接受教学质量评估控制招生规模 [7] - 25/26新学年招生计划达2.1万人 较24/25学年增长约6% 预计26年在校生达6.1万人（同比增长4%） [5] - 大连学校扩建项目25年底竣工 新增6000床位 总容量提升至6.6万人 [5] - 预计未来3年在校生年化增速3.7% 2027年达6.4万人 生均学费年化增速2.1% 2027年达2.8万元 [5] 医养业务拓展 - 2024年5月完成收购大连睿康心血管病医院等两家医院 正式进入医养领域 [6] - 1H25医养业务收入0.5亿元 占比5.4%（同比提升4.7个百分点） [6] - 睿康心血管医院1H25门诊急诊超2.8万人次 住院手术超5800人次（同比增34%） 平均占床率45% [6] - 睿康之家康养业务入住率达88% 预计医养业务2027年收入达1.7亿元 3年复合增速40.8% 收入占比从2024年3%提升至2027年7.1% [6] 财务预测调整 - 下调2025年收入预测至21.4亿元（原22.5亿元） 新增2026年22.3亿元、2027年23.8亿元预测 [7] - 下调2025年经调整利润至3.89亿元（原5.87亿元） 新增2026年4.60亿元、2027年4.77亿元预测 [7][11] - 2025年预计每股收益0.60元 2026年0.71元 2027年0.73元 [8] 协同效应与增长驱动 - 利用高校师资开发老年兴趣课程 提升康养业务吸引力与品质 [6] - 推进康养与高校场地协同 盘活资产使用效率 [6] - 广东学校教学评估结束 预计26/27学年起扩大招生规模 [5]