投资评级与目标价格 - 报告给予新大陆"增持"评级，目标价格为39.00元/股，较当前价格30.10元存在约29.6%的上涨空间 [1][6][12] 核心财务表现与预测 - 2025年上半年公司实现营业收入40.20亿元，同比增长10.54%，归母净利润5.95亿元，同比增长12.36%，经营现金流净额3.76亿元，同比大幅增长314.32% [6][13] - 单季度看，2025年第二季度营收21.23亿元，同比增长12.03%，但归母净利润2.84亿元仅同比增长1.06%，扣非归母净利润2.62亿元同比下降6.88% [6][13] - 报告维持2025-2027年归母净利润预测为13.44亿元、15.80亿元和19.24亿元，对应每股收益(EPS)预测为1.30元、1.53元和1.86元 [4][6][12] - 预计营业收入将从2024年的77.45亿元增长至2027年的117.05亿元，年复合增长率约14.8% [4][6] 收单业务表现 - 2025年上半年收单及增值服务(不含小额贷款业务)实现收入14.50亿元，同比增长2.39%，毛利率为38.4%，同比提升2.0个百分点 [6][14] - 上半年收单业务交易流水达1.05万亿元，与去年同期基本持平，但自2024年第三季度以来呈现逐季环比提升趋势，2024年第四季度至2025年第二季度流水分别约为4500亿元、5200亿元和5300亿元 [6][14] - 测算收单费率从2024年同期的0.132%提升至0.138%，增长0.006个百分点，主要得益于增值服务带来的商户提价 [6][14] - 上半年增值服务实现收入4.27亿元，其中经营类增值服务收入2.57亿元，单商户加权ARUP值达到98元 [6][14] 设备业务发展 - 2025年上半年设备业务实现收入18.98亿元，同比增长24.90%，但毛利率为34.80%，同比下降6.82个百分点 [6][15] - 毛利率下降主要因公司在部分新兴市场阶段性采用市占率优先策略，采取了低毛利策略 [1][6][15] - 公司POS机在全球各主要市场营收均实现超20%的增幅，其中欧美区域本地化建设成效显著，出货量及营收同比增长均超90% [6][15] - 预期随着市场拓展完成以及欧美高毛利市场收入占比提升，设备业务毛利率将逐步恢复 [1][6][15] 估值与市场表现 - 基于2025年30倍市盈率(PE)给予目标价 [6][12] - 当前股价对应2025年预测市盈率为23.12倍，低于可比公司新国都(27倍)、拉卡拉(36倍)和移卡(55倍)的2025年预测市盈率平均值(39倍) [4][10] - 过去12个月股价绝对升幅达145%，相对指数升幅93% [5]