投资评级与目标价格 - 报告对金山办公维持"增持"评级，目标价格为402.92元，较当前价格329.36元有24%的上涨空间 [1][5] - 基于可比公司估值，给予公司2025年动态市盈率100倍（原为80倍） [1][5] 财务预测与业绩表现 - 预计2025/2026/2027年营收分别为59.13亿元、69.78亿元、83.20亿元，同比增长15.5%、18.0%、19.2% [1][2] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为18.66亿元、22.08亿元、27.34亿元，同比增长13.4%、18.3%、23.8% [2] - 预计2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为4.03元、4.77元、5.90元（原2025-2026预测为4.07元、5.03元） [1][2] - 2025年上半年营收26.57亿元，同比增长10.12%；归母净利润7.47亿元，同比增长3.57% [5] - 2025年第二季度单季营收13.56亿元，同比增长14.14%；归母净利润3.44亿元，同比下降2.83% [5] 业务细分与用户数据 - WPS个人业务收入17.48亿元，同比增长8.38%；其中国内付费用户4179万，国外付费用户189万 [5] - WPS 365业务收入3.09亿元，同比增长62.27%；WPS软件业务收入5.42亿元，同比下降2.08% [5] - 截至2025年6月30日，WPS总月活设备数达6.51亿，其中PC端月活3.05亿，移动端月活3.46亿 [5] AI技术进展与产品创新 - WPS AI步入3.0阶段，推出原生Office办公智能体"灵犀"，支持语音助手、AI改文档、AI PPT、知识库等功能 [5] - 截至2025年中报，WPS AI月活数达2951万，预计下半年将继续快速增长 [5] - 公司持续加大研发投入，2025年上半年研发费用9.59亿元，同比增长18.7%，研发费用率约36% [5] 行业地位与竞争优势 - 公司在央国企领域巩固客户优势，并加速覆盖民营企业及地方国企 [5] - 通过AI化升级提升产品力，强化用户粘性和付费转化能力 [3][5] 财务健康与估值指标 - 公司净资产收益率（ROE）预计从2025年的14.6%提升至2027年的16.6% [2] - 销售毛利率稳定在85%左右，EBIT利润率从2025年的33.2%小幅提升至2027年的33.5% [6] - 当前市盈率（PE）为81.74倍（2025年预测），低于部分可比公司如安恒信息（128倍）和用友网络（198倍） [2][7]