投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2026年归母净利润分别为130.2亿元、149.8亿元 对应PE 16.7X、14.5X [7][10] 核心观点 - 2025年8月销量36.3万辆 同比+41.0% 环比+7.7% 1-8月总销量275.3万辆 同比+17.9% 3月以来同比增速逐月上升 [2][10] - 改革成效持续显现 合资、自主、新能源、海外业务多点向上 [2][10] - 深化与华为合作 新品牌"尚界"采用智选模式 首款产品H5预售价16.98-20.98万元 搭载华为ADS 4系统 18小时订单突破5万台 9月23日正式上市 [10] - 通用减值落地风险释放 公司轻装上阵 [2][10] - 启动全面深化改革 推进"大乘用车板块整合"和干部年轻化 实现组织内部提效增速 [2][10] 销量表现 整体销量 - 8月总销量36.3万辆 同比+41.0% 环比+7.7% [2][10] - 1-8月累计销量275.3万辆 同比+17.9% [2][10] 合资品牌 - 上汽大众8月销量8.7万辆 同比+1.9% 环比+8.8% 1-8月销量65.8万辆 同比-2.9% [10] - 上汽通用8月销量4.4万辆 同比+176.9% 环比+3.9% 1-8月销量33.1万辆 同比+29.2% [10] 自主品牌 - 上汽乘用车8月销量7.5万辆 同比+78.5% 环比+24.5% 1-8月销量50.2万辆 同比+17.6% [10] - 智己8月销量0.7万辆 同比+42.9% 环比+13.1% 1-8月销量3.2万辆 同比+1.0% [10] - 智己LS6预计9月10日上市 LS9预计第四季度上市 [10] 新能源及海外 - 新能源车8月销量13.0万辆 同比+49.9% 环比+10.7% 1-8月销量89.3万辆 同比+44.0% [10] - 出口及海外基地8月销量8.8万辆 同比+10.5% 环比+7.5% 1-8月销量66.4万辆 同比+2.3% [10] 财务预测 - 预计2025年营业总收入7075.07亿元 2026年7465.82亿元 [17] - 预计2025年归母净利润130.21亿元 2026年149.78亿元 [17] - 预计2025年每股收益1.13元 2026年1.30元 [17] - 预计2025年净资产收益率4.3% 2026年4.8% [17]