投资评级 - 维持买入评级 [7] 核心观点 - 业绩符合预期 2025年上半年公司收入22.64亿元 同比增长6.12% 其中血糖类监测系统收入16.59亿元 同比增长6.88% [1][5] - 归母净利润1.81亿元 同比减少8.52% 主要由于美国子公司Trividia增加血糖监测仪器市场投放导致毛利率下降 叠加汇兑损益和管理费用增加影响 [1][5] - CGM产品线作为第二增长曲线持续放量 "三诺爱看"持续葡萄糖监测系统已在39个国家和地区获批注册 在超60个国家上市销售 [9] 财务表现 - 单二季度收入12.22亿元 同比增长9.17% 环比提升明显 [5] - 扣非归母利润1.58亿元 同比减少11.31% [5] - 海外收入9.97亿元 同比增长7.06% 占营业收入比例44.06% [1][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.88亿元 4.84亿元和6.11亿元 对应PE分别为31倍 25倍和20倍 [9] 业务发展 - 与国际伙伴建立长期稳定战略合作关系 发展跨境电商业务 在欧洲 北美 东南亚等18个国家拥有合作海外仓 [9] - 海外子公司PTS和Trividia通过本土运营探索欧美市场 产品覆盖187个国家和地区 [9] - CGM产品在欧洲市场与A Menarini Diagnostics S.r.l.深度合作 覆盖超过20个国家和地区医保市场 已进入英国 奥地利医保目录 [9] - 在东南亚 中东 东欧通过本地经销商合作拓展业务 在印尼 泰国等国家成立子公司推进本地化运营战略 [9] - 在eBay Amazon AliExpress Lazada等多个第三方国际平台布局线上店铺 [9] 盈利预测 - 预计2025年营业收入48.83亿元 2026年55.49亿元 2027年63.20亿元 [14] - 预计2025年毛利率54% 2026年54% 2027年55% [14] - 预计2025年每股收益0.69元 2026年0.86元 2027年1.09元 [14] - 预计2025年净资产收益率10.5% 2026年11.5% 2027年12.7% [14]