投资评级 - 买入(维持)评级 [1] 核心观点 - 产品涨价叠加产能扩张推动营收增长 磷矿产业链一体化布局持续深化 [1][2][8] - 2025年上半年营业总收入33.60亿元 同比增长35.28% 归母净利润5.36亿元 同比增长51.54% [1] - 2025Q2单季度营业收入18.67亿元 同比增长29.63% 环比增长25.06% 归母净利润3.34亿元 同比增长52.48% 环比增长65.34% [1] - 磷矿石供应紧张推动核心产品价格上涨 磷酸二氢钙均价4405元/吨 同比增长22.16% 磷酸一铵均价3212元/吨 同比增长5.13% [2] - 子公司广西鹏越产能释放带动产销量提升 磷酸二氢钙营收同比增长33.22% 磷酸一铵营收同比增长38.91% [2] - 磷矿资源稀缺性优势显著 小坝和新桥磷矿年产能300万吨 鸡公岭磷矿设计产能250万吨/年 预计2027年下半年投产后总产能达550万吨/年 [8] - 持续推进"磷矿采选-湿法磷酸-磷酸盐"一体化布局 通过子公司拓展新能源材料领域应用 [8] 财务表现 - 费用控制良好 销售/管理/财务费用率分别同比下降0.17/0.75/1.07个百分点 研发费用率同比上升0.40个百分点 [3] - 经营活动现金流量净额-1.47亿元 同比下降199.53% 主要因原材料采购现金支出增加及税收返还减少 [3] - 筹资活动现金流量净额1.38亿元 同比增加2.91亿元 主要因借款增加及收到股权激励认购款 [3][7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为12.17/14.07/16.88亿元 对应PE 13.8/11.9/9.9倍 [9] - 预计2025年营收75.45亿元 同比增长27.8% 2026年营收78.90亿元 同比增长4.6% 2027年营收83.31亿元 同比增长5.6% [11] - 毛利率预计从2025年32.1%提升至2027年36.6% ROE从2025年16.2%提升至2027年20.6% [12] 产能与业务布局 - 磷矿石自给能力持续增强 新产能释放将降低采购成本并提升产业链稳定性 [8] - 湿法磷酸和磷酸铁等产品实现规模化生产 新能源材料领域应用不断深化 [8] - 当前总市值167亿元 总股本608百万股 流通股本597百万股 [3]