投资评级 - 维持"买入"评级 目标价格未提供[6] 核心财务表现 - 25H1营收80亿元 同比下降10% 归母净利润7.74亿元 同比增长8.7% 扣非归母净利润7.21亿元 同比增长2.3%[1] - 25H1毛利率同比提升1.78个百分点 归母净利率同比提升1.70个百分点[1] - 25Q2营收38亿元 同比下降8.8% 归母净利润2.99亿元 同比增长7.96%[1] 分业务业绩表现 - 超市业务营收35亿元 同比下降4% 毛利率26% 同比提升0.5个百分点[1] - 百货业务营收12亿元 同比下降10% 毛利率72% 同比下降0.1个百分点[1] - 电器业务营收16亿元 同比下降7% 毛利率21% 同比提升1.6个百分点[1] - 汽贸业务营收17亿元 同比下降25% 毛利率8% 同比提升2.0个百分点[1] 零售调改成效 - 超市调改27家门店 累计调改32家 调改后客流增长15%达53万人次 POS销售增长14.7% POS净毛利增长23.4%[2] - 百货巴南商都出租率提升53个百分点 开业至7月27日销售增长65% 客流增长143%[2] - 电器5家重装门店开业档期销售8275万元 增长119% 战略品牌未税销售近7.5亿元[2] - 汽贸累计调整门店9家 新能源汽车销售3621台 同比增长59.5%[2] 联营企业表现 - 马上消费25H1营收87亿元 净利润11.5亿元[3] - 重庆百货对联营合营企业投资收益3.59亿元 同比增长8%[3] 财务预测与估值 - 预计25-27年归母净利润13.8/14.7/15.4亿元 对应PE为9/9/8倍[3] - 预计25-27年EPS为3.14/3.34/3.49元[4] - 当前股价29.03元 对应市盈率9.73倍 市净率1.71倍[6][7] - 预计25年营收164.48亿元 同比下降4.03%[4]