投资评级 - 维持"买入"评级 [1][13] 核心观点 - 上半年经营业绩稳健 营业收入907.22亿元（同比-0.35%） 归母净利润31.02亿元（同比+9.26%） 加权平均净资产收益率4.86%（同比+0.05个百分点） [4] - 新签合同额2060.92亿元（同比+1.24%） 其中境内合同额1646.08亿元（同比+1.46%） 境外合同额414.84亿元（同比+0.36%） [6] - 化学工程领域新签合同额首次上半年突破1600亿元 中标重大项目合同额近1000亿元 [7][10] - 国际化战略取得突破 在印尼签约项目超70亿元 签约纳米比亚全球最大绿氢绿氨项目 [10] - 实业项目有序推进 天辰齐翔尼龙新材料、华陆新材硅基纳米气凝胶等项目试运行 内蒙新材30万吨/年煤制乙二醇项目达产 [12] 财务表现 - 2025Q2营收460.69亿元（同比+0.44% 环比+3.17%） 归母净利润16.57亿元（同比+2.12% 环比+14.67%） [4] - 销售毛利率9.58%（同比+0.19个百分点） 销售净利率3.74%（同比+0.30个百分点） [4] - 分板块营收表现：化学工程748亿元（同比+1.21%） 基础设施91亿元（同比-10.02%） 环境治理5亿元（同比-54.58%） 实业及新材料48亿元（同比+8.73%） 现代服务业8亿元（同比+7.81%） [5] - 公允价值变动净收益0.19亿元（同比+2.14亿元） 信用减值损失-0.05亿元（同比-1.34亿元） [11] 业务结构 - 建筑工程新签合同额1986.35亿元（占比96.38%） 勘察设计监理咨询15.94亿元（占比0.77%） 实业及新材料销售54.89亿元（占比2.66%） 现代服务业3.21亿元（占比0.16%） [6] - 境内营收635亿元（占比70.47%） 境外营收266亿元（占比29.53%） [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入2036/2182/2285亿元 归母净利润62/69/75亿元 [13] - 对应PE分别为7.46/6.75/6.22倍 每股收益1.02/1.13/1.22元 [13][16]