投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 业绩稳定增长 看好公司矿机海外发展机遇 [2][4][6][16] - 2025H1营收548亿元同比+8% 归母净利润43.6亿元同比+17% [4][12][13] - 预计2025-2027年营业收入分别为1037.0/1160.6/1301.0亿元 同比分别+13%/+12%/+12% [4][16] - 预计2025-2027年归母净利润分别为127.0/146.4/166.7亿元 同比增速分别为30%/22%/20% [4][16] - 海外矿机发展有望增厚公司利润 [4][16] 财务表现 - 2025H1毛利率22.0%同比+0.7pct 归母净利率8.1%同比+0.5pct [13] - Q2单季度营收280亿元同比+5%环比+4% 归母净利润23.4亿元同比+9%环比+15% [4][13] - 经营性净现金流量37.3亿元同比+108% 回款情况大幅改善 [13] - 扣非归母净利润44.7亿元同比+36% 汇兑收益约7.6亿元 [12][13] 业务分析 - 境外营收255.5亿元同比+17% 毛利率24.0%同比+1.1pct [14] - 境内营收292.6亿元同比+2% 毛利率20.3%同比+0.2pct [14] - 土方机械营收170亿元同比+22% 毛利率25.7%同比+0.4pct [14] - 起重机营收105亿元同比+4% 毛利率21.2%同比+0.6pct [14] - 矿机营收47亿元同比+6% 高空作业机械营收46亿元同比+1% [14] - 桩工机械营收26亿元同比-6% [14] 战略发展 - 海外露天矿机交付终端收入同比增长30% [15] - 收购集团重型车辆公司51%股权 整合宽体自卸车等产业 [15] - 获得淡水河谷、必和必拓、FMG、力拓等全球矿业龙头认可 [15] - 矿机产品矩阵不断完善 海外大客户拓展顺利 [15] 估值数据 - 当前股价10.08元 [6] - 总股本11,753百万股 流通股本9,289百万股 [7] - 流通A股市值93,634.62百万元 每股净资产5.14元 [7] - 资产负债率64.92% 一年内股价最高10.36元/最低5.98元 [7] - 预计2025年EPS 0.66元/股 市盈率15.3倍 [17]