投资评级 - 优于大市（维持）[6] 核心观点 - 公司2025H1营收213.23亿元（同比+6%）但归母净利润7.33亿元（同比-15%）[1] - 三元前驱体出货量稳居全球榜首但受海外需求波动影响 营收74.91亿元（同比-15%）[2] - 钴系产品受益消费电子回暖 四氧化三钴营收14.52亿元（同比+30%）且毛利率大幅提升至25.88%（同比+16.21pct）[2] - 磷系材料快速放量 磷酸铁营收6.70亿元（同比+172%） 产量7.18万吨（同比+388%）[3] - 新能源金属营收92.73亿元（同比+44%）但镍价波动致毛利率降至7.44%（同比-3.06pct）[3] - 印尼镍产能近20万金吨 具备双技术路线和多产品通道优势[3] - 下调2025-2027年盈利预测至归母净利润17.23/21.33/25.86亿元（原预测19.37/25.03/31.13亿元）[4] 财务表现 - 2025H1毛利率12.10%（同比-0.67pct） 净利率3.30%（同比-2.46pct）[1] - 2025Q2归母净利润环比+38%至4.25亿元 毛利率环比+0.33pct至12.27%[1] - 预计2025年营收488.89亿元（同比+21.5%） 2026年营收555.18亿元（同比+13.6%）[5] - 2025年预测EPS 1.84元 动态PE 24.5倍[4][5] 业务进展 - 三元前驱体产量9.17万吨（同比-20%）但全球领先地位稳固[2] - 推进固态电池定制化前驱体及富锂锰基材料等前沿技术[2] - 磷酸铁业务通过三代/四代产品迭代推动减亏至扭亏[3] - 镍业务可灵活选择自供或对外销售实现价值最大化[3]