投资评级 - 维持"买入"评级 [4][7] 核心财务表现 - 25H1实现收入人民币25.88亿元，同比增长31.3% [1] - 25H1净利润6.70亿元，同比增长36.1%；经调整净利润6.72亿元，同比增长32.0% [1] - 毛利率84.2%，同比下降0.7个百分点；净利率25.9%，同比上升0.9个百分点 [1] - 销售费率优化明显，同比下降2.3个百分点 [1][6] 分品类表现 - 彩妆：25H1收入14.2亿元（同比增长31.1%），量/价分别同比+37%/-4%；毛利率82.7%（同比下降0.9个百分点）；大单品奢华鱼子气垫和光感柔纱凝颜粉饼GMV均超2亿元 [2] - 护肤：25H1收入10.9亿元（同比增长33.4%），量/价分别同比+32%/+1%；毛利率87.5%（基本稳定）；明星单品鱼子面膜GMV超6亿元（增速超33%），黑霜GMV超2亿元；新品黑金焕颜鎏光菁华水GMV达0.16亿元 [2] - 香氛：首年实现收入0.11亿元，毛利率77.6%；"闻道东方"系列深化高端东方审美品牌认知 [2] - 培训业务：25H1收入0.67亿元（同比下降5.9%），主要因严控招生人数和取消考前培训费 [3] 渠道表现 - 线上渠道：25H1收入13.0亿元（同比增长39.0%），占比超越线下；复购率24.1%（同比上升2.6个百分点） [6] - 线下渠道：25H1收入12.2亿元（同比增长26.6%）；同店店效同比+18%；专柜总数437个（净增28个），其中自营专柜405个（净增27个），经销专柜32个（净增1个）；复购率30.3%（同比上升1.6个百分点） [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年净利润分别为12.2/15.4/19.0亿元，同比增长38.7%/26.1%/23.4% [7] - 对应2025年9月9日PE分别为37/30/24倍 [7] - 预计2025-2027年营业收入分别为51.53/64.85/78.26亿元，同比增长32.65%/25.85%/20.66% [8] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.49/3.14/3.87元 [8] 市值与估值数据 - 总市值49,999.06百万港元，流通市值26,707.91百万港元 [6] - 52周股价最高/最低分别为127.50港元/51.95港元 [6] - 52周PE最高/最低分别为65.72倍/27.89倍 [6] - 52周PB最高/最低分别为48.73倍/10.18倍 [6] - 52周涨幅96.34%，换手率44.86% [6]