投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 目标价格区间28 86-38 48元[1][8] 核心观点 - Q2业绩大幅改善 营收64 07亿元同比+80 35% 归母净利润4 01亿元同比+139 20%[7] - 海外市场表现亮眼 上半年国际营收2 33亿元 新增海外订单超2GW同比大幅增长 在手订单价值超100亿元[7] - 盈利能力环比提升 Q2毛利率11 95%环比+5 45个百分点 净利率6 26%环比+15 01个百分点[7] - 在手订单创历史新高 超过28GW 中标订单价格回升显著 海风项目实现突破[7] 财务预测 - 预计2025-2027年营收250/280/320亿元 归母净利润16 93/23 60/28 08亿元[5][7] - 对应每股收益1 38/1 92/2 29元 PE倍数21 11/15 15/12 73倍[5][7] - 2025H1营收85 94亿元同比+62 75% 但归母净利润2 10亿元同比-51 54%[7] - 费用结构优化 上半年费用率11 11%同比-4 22个百分点[7] 业务表现 - 风机业务营收64 07亿元同比+30 32% 但毛利率4 65%同比-10 48个百分点[7] - 海外订单增长强劲 毛利率20 21%显著高于国内业务[7] - 实现海上风机订单突破 斩获粤电石碑山200MW和河北建投祥云岛250MW项目[7] 市场表现 - 当前股价29 15元 总市值35749 68百万 流通市值7207 22百万[1] - 近1月涨幅4 71% 近3月涨幅25 11% 近12月涨幅27 29%[3] - 股价表现弱于风电设备行业指数 行业近12月涨幅64 49%[3]