投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 庭院机器人业务放量及机器人智能关节布局将打造新增长点 [3][5][6] - 主营业务稳扎稳打 产品矩阵不断拓展 [3][4] - 2025-2027年归母净利润预计高速增长 增速分别为325.0%、244.6%、73.0% [7][9] - 2026年及2027年预测PE分别为18.81倍和10.87倍 低于可比公司 [7][9][127] 公司主营业务与财务表现 - 公司主营动力工具和建筑五金制品的研发、生产与销售 是射钉紧固器材细分行业龙头 [4][18] - 2024年实现营收6.07亿元 同比增长31.14% 归母净利润1039.37万元 同比增长118.09% [4][18] - 2024年动力工具毛利率19.38% 建筑五金制品毛利率35.14% 处于行业较高水平 [4][42] - 2025年上半年营收2.95亿元 同比增长1.37% 归母净利润97.02万元 同比增长110.30% [18] 庭院机器人业务 - 欧美庭院机器人市场规模高速增长 全球割草机器人市场规模预计从2020年13亿美元增至2025年40亿美元 复合年增长率25.2% [5][87] - 全球割草机器人渗透率预计从2020年4.32%提升至2025年10.12% [87] - 公司通过ODM模式为腾亚机器人提供代工制造服务 产品已通过亚马逊等电商渠道占据海外市场份额 [5][39][108] - 腾亚机器人产品具备GPS+3D视觉导航、AI避障等技术优势 性价比突出 [108][113][115] 机器人关节新业务布局 - 2025年8月公司与关联方投资设立腾亚科众 持股40% 布局机器人关节研制、生产与销售 [6][39][117] - 合资将整合各方资金、技术及市场渠道资源 培育新盈利点 [6][118] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为7.64亿元、14.12亿元、20.83亿元 增速分别为26.0%、84.7%、47.6% [9][121] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.44亿元、1.52亿元、2.63亿元 [9][121] - 其他主营业务（含机器人代工）预计2025-2027年收入增速分别为398.49%、687.68%、93.21% [121] 估值比较 - 可比公司包括九号公司、科沃斯、中坚科技、格力博、大叶股份 [124][125] - 公司2026年及2027年预测PE分别为18.81倍和10.87倍 低于可比公司平均值 [7][127]