投资评级 - 维持"买入"评级 [9][11] 核心观点 - 2025年上半年业绩短期承压，IDC业务投产加速但受上架周期和价格因素影响，云计算业务因资产处置收益减少 [2][6][11] - 中长期受益于AI需求拉动和IDC行业反转趋势 [2][11] 财务表现 - 2025H1营收37.2亿元（同比-5.1%），归母净利润1.2亿元（同比-57.0%），EBITDA 7.2亿元（同比-1.8%） [6][11] - 2025Q2营收18.8亿元（同比-2.8%，环比+2.9%），归母净利润0.46亿元（同比-55.7%，环比-33.7%） [11] - 预计2025-2027年归母净利润为3.28亿元、3.93亿元、4.76亿元，对应PE 79x、65x、54x [11] IDC业务 - 2025H1收入10.7亿元（同比-2.1%），毛利率32.7%（同比下降1.8个百分点） [11] - 新投放机柜1.6万个，总投产机柜超7.2万个，运营规模约320MW [11] - 环京区域：天津宝坻一期交付、二期年内交付、三期已启动建设；筹备内蒙古项目 [11] - 长三角：上海嘉定二期2025年初交付；杭州项目三季度启动变电站建设 [11] - 华中：长沙项目推进土建验收和机电工程建设 [11] 云计算业务 - 2025H1收入25.7亿元（同比-7.7%），毛利率7.8%（同比下降1.7个百分点） [11] - 因公有云相关资产处置，2025H1云计算收益减少6630万元，预计全年减少1亿元 [11] - 与亚马逊云科技合作推出算力通ComputeLink产品，并与格灵深瞳签署战略协议布局多模态大模型算力基础设施 [11] 行业与战略 - IDC行业供需短期失衡，但AI需求显著拉动中长期增长 [2][11] - 公司加速IDC产能投放，同步优化云计算客户结构并拓展智能算力合作 [11]