投资评级 - 维持"买入"评级 [6][7] 核心观点 - 公司为国内轮胎龙头，产学研一体化优势明显，技术质量全球领先 [1][6] - 随着海内外产能不断释放，叠加较强关税优势，"液体黄金"轮胎有望帮助公司树立较强品牌优势，驱动业绩与品牌持续成长 [1][6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为41.5亿元、52.5亿元及64.1亿元 [6] 财务业绩表现 - 2025年上半年实现收入175.9亿元（同比+16.1%），实现归属净利润18.3亿元（同比-14.9%），实现归属扣非净利润18.3亿元（同比-11.1%）[1][5] - Q2单季度实现收入91.8亿元（同比+16.8%，环比+9.1%），归属净利润7.9亿元（同比-29.1%，环比-23.7%），扣非归属净利润8.2亿元（同比-21.2%，环比-18.8%）[1][5] - 上半年整体毛利率为24.5%（同比-4.2个百分点），整体净利率为10.7%（同比-3.7个百分点）[10] - Q2季度毛利率为24.3%（同比-5.4个百分点，环比-0.4个百分点），季度净利率为8.9%（同比-5.5个百分点，环比-3.7个百分点）[10] - 利润下降主要受国际贸易壁垒和原材料成本上升影响 [10] 经营数据 - Q2公司轮胎产量共2071.7万条，环比+4.2%；销量共1977.1万条，环比+2.0% [10] - Q2公司单胎收入为445.8元，环比增加28.3元，主要系季度产品结构销售差异所致 [10] 产能扩张与国际化布局 - 公司拟于埃及投资建设"年产360万条子午线轮胎项目"，包含年产300万条半钢子午线轮胎及60万条全钢子午线轮胎，投资总额2.9亿美元（约20.9亿元人民币）[10] - 埃及项目预计实现年平均营收约1.9亿美元，实现年平均净利润3477万美元 [10] - 埃及地处亚非欧三大洲交汇处，毗邻苏伊士运河，连接欧洲、非洲及中东市场，产品可以辐射周边国家和地区 [10] - 公司在稳步推进越南三期、柬埔寨扩建项目的同时，与墨西哥TD成立合资公司，在墨西哥计划建设年产600万条半钢项目 [10] - 公司在印度尼西亚计划投资建设年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目 [10] - 截至2025H1，公司共规划建设年产3155万条全钢胎、1.09亿条半钢胎、46.7万吨非公路胎产能 [10] 产品与技术优势 - 公司自主研发的液体黄金轮胎成功解决了"滚动阻力、抗湿滑、耐磨性"三大性能难以同时优化的"魔鬼三角"问题 [10] - 根据TÜV莱茵的核查结果，车辆每行驶1,000公里，液体黄金卡客车轮胎和乘用车轮胎的全生命周期碳排放量比同规格普通轮胎分别下降39%和27% [10] 财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为362.29亿元、430.79亿元及521.36亿元 [14] - 预计2025-2027年归属于母公司所有者的净利润分别为41.46亿元、52.48亿元及64.05亿元 [14] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.26元、1.60元及1.95元 [14]