投资评级 - 维持买入评级 [1] 核心观点 - 苹果2025年秋季发布会发布四款手机（iPhone 17系列和iPhone Air）、AirPods Pro 3耳机及三款智能手表 新品配置和节奏基本符合市场预期 强调AI功能与产品生态内嵌融合 [4][5] - 外部风险缓解：关税风险通过未来4年在美投资6000亿美元规划获得豁免 谷歌反垄断案裁决维持搜索分成收入稳定性且可能提升苹果议价能力 [11] - 内生增长聚焦新品销量和AI战略：iPhone Air差异化定位或激活换机需求 存储容量提升和定价策略推动ASP上行 Apple Intelligence落地进度和用户体验成为关键变量 [10][11] 新品发布亮点 - iPhone Air成为史上最薄iPhone（5.6mm） 采用钛金属框架和陶瓷玻璃 搭载A19 Pro芯片和自研N1无线芯片 eSIM全球版本统一（中国大陆仅联通支持） 技术路径或为折叠屏iPhone铺垫 [6] - iPhone 17基础款首次配备120Hz LTPO高刷屏和全天候显示 A19芯片GPU性能提升20% 视频续航达30小时 Pro系列采用热锻铝金属机身提升散热性能 CPU和GPU性能释放最高提升40% Pro Max电池首次突破5000mAh [8] - 存储和定价策略调整：iPhone 17 Pro起售存储升至256GB（1099美元 较前代128GB版本提价100美元） iPhone Air起售价999美元（256GB） 基础款维持799美元起售但存储升至256GB 全系推动ASP上行 [7][14] AI与功能升级 - AirPods Pro 3新增心率监测和Apple Intelligence实时翻译功能 电池续航延长至8小时 Watch系列新增高血压趋势监测和睡眠评分功能 Watch Ultra 3支持卫星通讯并配备5G网络 电池续航提升至42小时 [9] - AI战略进展：Apple Intelligence已初步嵌入产品 但中国区推出时间待定 市场期待融合Siri功能或于2026年发布 潜在催化剂包括收购Perplexity AI或与谷歌Gemini合作 [5][11] 财务预测 - 略上调FY2025-2027年GAAP净利润预测至1105亿美元（+17.9%）、1155亿美元（+4.5%）和1194亿美元（+3.4%） 对应EPS分别为7.42美元、7.99美元和8.53美元 [12][13] - 预计FY2025-2027年营业收入分别为4160.6亿美元（+6.4%）、4401.99亿美元（+5.8%）和4534.05亿美元（+3.0%） 服务业务收入持续增长至1338.28亿美元 [13][16]