投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 公司正处于渠道和区域延展的扩张期，产品创新梯队逐渐完善，品牌势能持续提速 [2] - 2025年下半年国内品牌升级投入效益有望体现，海外凭借电商及线下铺设实现高速增长 [2] - 长期凭借产品质量和用户洞察力强化Ugreen品牌力，进一步打开品类延展空间 [2] 财务表现 - 2025Q2营业收入20.3亿元，同比增长39% [4] - 2025Q2归母净利润1.24亿元，同比增长19% [4] - 2025H1充电类收入14.3亿元（同比+44%），存储类收入4.1亿元（同比+125%） [10] - 2025H1境外收入同比增长51%，境内增长27% [10] - 2025H1线下渠道收入同比增长53%，线上增长37% [10] - 2025H1毛利率同比下降1.4个百分点，线下毛利率29%（线上40%） [10] - 2025Q2销售费用率同比提升1.2个百分点，管理/研发费用率均下降0.5个百分点 [10] - 预计2025-2027年归母净利润6.8/9.5/11.6亿元 [10] 业务进展 - NAS新品DH4300Plus以高性价比成为市场新标杆 [10] - 充电类推出MagFlow磁吸无线充电产品，获Qi2.2首批认证 [10] - 新推AI耳机具备自适应降噪和AI语音助手功能 [10] - 通过线上全平台深度渗透和新兴渠道拓展增强市场覆盖 [10] - 加强线下渠道本地化深耕和新兴市场开拓 [10] - 品牌建设活动提升高端化、年轻化品牌形象 [10] 增长驱动因素 - 充电品类受益于iPhone迭代及移动电源合规认证加速 [2] - NAS产品持续引领消费者教育 [2] - 海外电商及线下渠道高速增长 [2]