投资评级 - 6个月评级为买入 维持评级 [5] 核心观点 - 代工+品牌双轮驱动战略加速 公司2025H1实现营收24亿元 同比增长33% [1] - 归母净利润1.87亿元 同比减少25% 扣非后归母净利润1.81亿元 同比增长14% [1] - 服装制造业务收入7亿元 同比增长148% 成为第二增长曲线 [1] - 公司拟派发中期股息 每10股派发现金红利1.57元（含税） [1] 业务表现 - 代工制造业务收入21亿元 同比增长37% 其中箱包制造收入14亿元 同比增长13% [1] - 品牌经营业务收入3亿元 同比增长9% [1] - 代工制造业务毛利率同比增长1个百分点 主要得益于产品结构优化和生产效率提升 [1] - 品牌经营业务毛利率减少1个百分点 受产品结构及渠道结构变化影响 [1] 产能布局 - 生产基地全球化布局于印尼、中国、印度等优势区域 [2] - 产能布局考虑市场、贸易政策、客户需求等要素 提高快速反应能力 [2] - 灵活调配产能可有效降低海外贸易风险 减少物流运输成本、关税成本和人力成本 [2] 管理与研发 - 推动数字精益化生产管理模式及阿米巴组织模式创新 改善成本和管理效率 [3] - 重视研发创新 引进优秀研发人才 加强与原材料供应商合作 [3] - 与科思创、杜邦、日本东丽、YKK、Segway等知名供应商建立稳定合作关系 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.1亿元、4.9亿元、5.8亿元 [4] - 预计2025-2027年PE分别为15倍、13倍、11倍 [4] - 预计2025年营业收入52.46亿元 同比增长23.72% [9] - 预计2025年每股收益1.69元 2026年2.04元 2027年2.42元 [9] 财务数据 - 2024年营业收入42.40亿元 同比增长36.56% [9] - 2024年归属母公司净利润3.81亿元 同比增长229.52% [9] - 当前股价23.4元 A股总市值56.11亿元 [5] - 2024年毛利率22.86% 预计2025年提升至23.84% [11]