投资评级 - 维持"增持"评级 [3][7] 核心观点 - 2025年第二季度业绩环比明显改善，归母净利润同比下降10.5%，较第一季度降幅(-29.5%)显著收窄 [1] - 公司专注于散杂货装卸堆存业务，区位优势突出，经济腹地广阔，持续压缩及剥离非主营业务以聚焦主业经营 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为19亿元、19.5亿元、20.1亿元，对应2025年PE为12.3倍，PB为1.1倍 [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入25.9亿元，同比下降12.9%；归母净利润8.9亿元，同比下降19.8% [1] - 2025年第二季度营业收入13.6亿元，同比下降9.2%；归母净利润5亿元，同比下降10.5% [1] - 2025年上半年毛利率45.2%，同比下降4.8个百分点；第二季度毛利率45.9%，同比下降2.5个百分点 [7] - 预计2025年营业总收入5689百万元，同比下降1%；归母净利润1901百万元，同比下降4% [2][13] 业务运营 - 2025年上半年完成货物吞吐量1.2亿吨，与去年同期基本持平 [7] - 分货种表现：矿石吞吐量0.6亿吨（同比下降9.4%）、煤炭吞吐量0.3亿吨（同比增长10.1%）、钢材吞吐量703万吨（同比下降27.7%）、砂石吞吐量444万吨 [7] - 营业收入下降主要因转让拖轮公司股权后拖轮业务不再并表，以及货种结构变化导致港口作业包干收入减少 [7] - 分板块收入：散杂货板块24.3亿元（同比下降12.9%）、商品销售板块0.8亿元（同比下降19.4%）、物流及服务板块0.6亿元（同比下降8.9%）、其他业务0.2亿元（基本持平） [7] 成本与费用管控 - 2025年上半年营业成本14.2亿元，同比下降4.5%，主要因转让拖轮公司股权后相关成本减少 [7] - 管理费用1.8亿元，同比下降22.2%，主要由于公司及子公司修理费用减少 [7] - 投资收益2.3亿元，同比下滑25.7%，其中唐港铁路投资收益1.5亿元，同比下滑10% [7] 财务预测与估值 - 2025-2027年预测每股收益分别为0.32元、0.33元、0.34元 [2][13] - 当前股价3.96元，对应总市值23.5十亿元，流通市值23.5十亿元 [3] - 每股净资产3.5元，ROE（TTM）8.6%，资产负债率9.2% [3] - 主要股东唐山港口实业集团有限公司持股比例44.88% [3] 股价表现 - 近期股价表现：1个月-4%、6个月+2%、12个月-16% [5] - 相对市场表现：1个月-12%、6个月-12%、12个月-55% [5]