投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 基于公司产品升级、产能扩张、固态电池技术领先及全球供应优势 [3][7] 核心观点 - 公司25H1营收193.94亿元同比+15.5% 归母净利润3.67亿元同比+35.2% 扣非归母净利润0.73亿元同比+48.5% [1] - 动储合计出货约40GWh同比+48% 动力电池营收140.34亿元同比+19.9% 毛利率14.2%同比+0.7pct 储能电池营收45.62亿元同比+5.1% 毛利率19.4%同比-4.5pct [1] - 国内与全球动力电池装机份额达5.2%/3.2% 同比+1.6pct/+1.0pct 排名第四/第七 商用车装机份额7.4%同比+1.9pct [1] - 固态电池技术领先 全固态电池中试线良品率90% 半固态电池能量密度300Wh/kg续航1000公里 具备切入低空飞行器等新领域基础 [2] - 海外生产基地北美、欧洲、东南亚已投产 斯洛伐克与摩洛哥基地预计2627年落地 5MWh储能系统实现德国本地化生产 [3] - 大众合作标准电芯产能规划由20GWh提升至28GWh 预计26年投产贡献业绩增量 [3] - 预计20252027年营收458.86/595.01/704.54亿元 同比+29.7%/+29.7%/+18.4% 归母净利16.54/24.09/31.25亿元 同比+37.1%/+45.6%/+29.8% [7] 财务数据 - 当前总市值844.23亿元 流通市值807.8亿元 总股本18.05亿股 [4] - 2025年预测PE 51x 2026年35x 2027年27x [7][8] - 2025年预测毛利率17.77% 净利率3.79% ROE 6.04% [8][11] 业务进展 - 动力电池通过L600"启晨二代"电芯等新品配套奇瑞星纪元/零跑C11等中高端车型 [1] - 商用车推出"G行超级重卡标准箱"覆盖重卡场景 [1] - 储能产品覆盖多场景 大储发布"乾元智储"20MWh系统 海外推出Go 300/Home 3000便携设备 [1] - 固态电池首条中试线贯通 启动第一代全固态电池2GWh量产线设计 [2]